國海證券震蕩延續(xù)布局消費及新興產(chǎn)業(yè)物業(yè)

國海證券：震蕩延續(xù) 布局消費及新興產(chǎn)業(yè) 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

宏觀經(jīng)濟運行將維持“經(jīng)濟增長趨穩(wěn)，通脹壓力略有回落”的格局。預(yù)期月份工業(yè)增加值基本平穩(wěn)，通脹在二季度略有所回落，預(yù)計4、5月份CPI為5.2%和5.1%，同比增速依次放緩。在短期經(jīng)濟回穩(wěn)、通脹高位徘徊的情況下，“政策觀察期”貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健，流動性不會過度緊張，但明顯放松也是不可能的。央行將“亦步亦趨”地調(diào)整準備金率或者發(fā)行央票以對沖巨額的外匯占款。

在4月最后一周，證券市場有所調(diào)整，尤其是中小市值股票出現(xiàn)大幅下跌。客觀上反映出今年“非熊非牛”的箱體震蕩的本質(zhì)：穩(wěn)健貨幣政策下，證券市場并無制造流動性行情的能力；新經(jīng)濟周期初始階段，總體企業(yè)利潤不會有良好表現(xiàn)，證券市場只能是大箱體運行格局，依據(jù)估值變幻，把握好階段性行情與結(jié)構(gòu)性行情，是2011年盈利的關(guān)鍵因素。

從估值的角度來看，周期性行業(yè)估值的向上修正和非周期行業(yè)估值的向下修正基本完成，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)在絕大部分行業(yè)市凈率目前處于歷史平均值附近。因此，隨著消費股與新興產(chǎn)業(yè)股股價的快速回歸，估值吸引力增強，它們再次進入我們關(guān)注的視野。5月份，重點考慮布局消費及新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司的投資機會。

且會后聲明措辭溫和 縱觀全年，證券市場的風險還是在于：

1．通貨膨脹壓力下，貨幣收緊的壓力。下半年通脹未必如市場預(yù)期回落。從4月份的數(shù)據(jù)觀測來看，勞動力成本上行和物流渠道成本剛性使得蔬菜價格開始回落，但是回落幅度有限；“豬肉精”事件對豬肉供給的沖擊更加顯著，豬肉價格呈現(xiàn)反季節(jié)上行。食品CPI“淡季不淡”。

2.貨幣政策轉(zhuǎn)向后對實體經(jīng)濟的滯后影響正在逐步顯現(xiàn)。根據(jù)對上市公司財務(wù)報告分析，非金融企業(yè)ROE在去年年底達到高點，一季度開始回落，更為關(guān)鍵的是非金融企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始顯著放緩。持續(xù)的貨幣政策緊縮開始在企業(yè)資產(chǎn)負債表上體現(xiàn)。多數(shù)上市公司一季度盈利狀況低于預(yù)期。

2行將結(jié)束，全球流動性臨近拐點。即便在2011年不會加息，但到下半年，美國將逐步收緊貨幣政策的趨勢將會明顯，持續(xù)走低的美元指數(shù)是否“咸魚翻身”，值得關(guān)注。

歷史看，中國A股市場的全年波幅最少在20%以上。目前維持4.8%的波幅顯然必要被打破。可能上半年結(jié)束后，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的趨勢明顯之時，持續(xù)的趨勢性方向才明確，市場波幅因此擴大。