國信證券高送轉尋找年的西飛國際

國信證券：高送轉 尋找2010年的西飛國際 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

對于今日大盤 高送轉-尋找2010年的“西飛國際”的邏輯尋找高送轉個股，還是其在方案公布前受到投資者追捧的行情，也就是所謂的搶權行情，這個階段如果把握好一般會有較高的超額受益，而且不管是熊市還是牛市，這類個股的行情一般是在一季度年報公布前比較多。西飛國際08年度的分配方案中，提出創下A股市場記錄的每10股送12股，這是促使我們探究這類個股高送轉背后的原因，通過其動機分析，再利用數據挖掘，發現挖掘該類高送轉個股能成為一個大概率事件。高送轉要具備的先決條件是每股未分配利潤和資本公積金要較高，就是要有送轉的基礎。通過對西飛國際的研究發現增發的上市公司高送轉的概率很高。這是因為，增發再融資后的上市公司：（1）增發后，尤其是溢價發行后，一般溢價部分會進入到資本公積帳戶，從而會增加上市公司的資本公積金。這是這類上市公司有高送轉的重要基礎。（2）增發的上市公司，一般購買的資產或者投資的項目要么能增厚業績，要么有較好的盈利前景，這樣增加未分配利潤的可能性也較大。

其次，從動機上看，增發后，尤其是參與定向增發的機構投資者，一般有一年的鎖定期，到了鎖定期后，年報時就可以利用高送轉的題材刺激股價，使得參與增發的投資者能有合理的回報進行退出。還有一般來說，增發是上市公司做大做強的途徑，那么股本的擴張也有其必然性，因為高送轉就相當于增加公司的注冊資本。

正是如此，我們從增發后的上市公司恰好有這樣的基礎和動機，因此挖掘這類個股成為本報告的核心內容。

投資標的-2010年的“西飛國際”在08年和09年完成了增發的上市公司中，根據對高送轉個股的統計分析，結合一些經驗判斷，選擇如下的條件進行挑選：每股資本公積金和每股未分配利潤總和大于4，股本小于15億。篩選出21家公司，剔除最近較近時間進行高送轉，以及08年實施增發沒有進行高送轉的案例，我們認為有16家高送轉的概率比較大，并成為推薦的投資組合。它們分別是億利能源，中山公用，燕京啤酒，建峰化工，宏圖高科，云南白藥，首開股份，龍凈環保，晉西車軸，烽火通信，三安光電，中航重機，世茂股份，新興鑄管，福星股份，華泰股份。

風險提示本報告僅僅依據西飛國際高送轉的啟發，根據案例性的總結，以及統計的挖掘，挑選出其中的投資標的。但是因為高送轉的動機具有復雜性和多樣性，我們的報告是依據我們建立的分析框架，以此進行合理的推斷，并推演的結果，并不代表上市公司一定會進行高送轉，如果有預測準確，并非我們獲得內幕消息。