國金證券提升赤字水平成為一致預期

Cevat Yerli稱該作目前還無法支持SSE4 國金證券：提升赤字水平成為一致預期 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：10月財政支出同比36.1%，較上月大幅提升9.2；財政收入回落0.7個點至8.7%。

基本結論1、稅收收入繼續滑落，非稅收入略有支撐10月稅收收入連續滑落至1.8%的低位，主要受工業企業利潤下滑、進出口疲弱以及結構性減稅降費的綜合影響，具體稅種中，消費稅、營業稅、個人所得稅表現尚可，其中前期房地產銷售增長較快滯后拉動房地產營業稅上升；增值稅低位波動，進出品環節稅、企業所得稅均為負增長。非稅收入同比激增至63.6%，主要受部分央企上繳利潤增多影響。由于經濟下行壓力猶存以及減稅降費的影響，月收入壓力仍然較大。

2、支出再創新高，未來的持續性依賴赤字等政策達到10月財政支出高位繼續上升，其中地方支出繼續提升（39.9%，前值31.7），中央支出亦由負轉正（16.8，前值-2.5）。月財政支出節奏同比提升4個點，中央與地方支出節奏分別提升3.2、4.2。

盡管財政支出中，基建支出連續提升，但現實中基建投資增速連續下滑，顯示量級關系。本月城鄉社區、農林水事務、以及交運支出同比增速均在40%以上；民生方面，文化傳媒、醫療衛生等支出亦增長較快。月基建支出連續高增長，而統計局數據顯示基建投資逐月下滑，受預算約束明顯，指向財政發力空間有限。

在財政收入放緩的情形下，支出卻仍能維持高速增長，財政部解釋其原因為加強執行管理，盤活資金存量。當前同口徑下收入累計增速不及目標（5.5，目標7.3），而同口徑下支出累計增速遠超目標（16.7，目標10.6），且收入壓力仍然巨大，若要維持財政支出快速增長，擴大財政赤字成為最切實有效的方法。11月初朱光耀副部長表示“3%赤字率紅線可以反思調整”，若年度赤字率從2.3%上調至3%，未來年度，將可額外提升3000億左右支出，或兩個百分點增速。