渤海證券月經濟雖將反彈力度確定還需等待物業(yè)

渤海證券：3月經濟雖將反彈 力度確定還需等待 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本周貨幣市場利率小幅回落，截止4月4日，7日Shibor利率收于2.418%，較上周同期下降28.7bp。

就外圍環(huán)境而言，美國3月份ISM制造業(yè)PMI及各分項指數（除物價外）均好于預期，經濟短期內的景氣狀況依舊良好，ADP就業(yè)人數環(huán)比增速雖有所回落，但其震蕩態(tài)勢并未改變。相較于美國經濟的韌性，歐元區(qū)經濟的放緩則十分明顯，3月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數進一步回落至47.5%，較2月份回落1.8個百分點，其中德國和法國分別回落3.5和1.8個百分點，至44.1%和49.7%。

獲悉 就國內環(huán)境而言，盡管3月份中采PMI指數回升至榮枯分界線之上，但是考慮到春節(jié)因素導致的季節(jié)效應，以及分項指標中需求改善幅度較弱的現實，經濟頹勢扭轉的力度判斷仍需等待4月份數據的進一步驗證。管理層方面，本周李克強總理召開國常會確定減稅降費措施，進一步為企業(yè)和群眾減負，加之4月份增值稅下調的落地實施，財政刺激政策正在有條不紊的推進之中，經濟將逐步企穩(wěn)的預期正在強化。公開市場操作方面，本周央行繼續(xù)暫停操作，加之無工具到期，截止本周四公開市場實現零投放。

綜上所述，盡管外部需求減弱對國內穩(wěn)需求帶來負面影響，但是一方面凈出口對國內經濟的影響力逐年下降，另一方面國內需求在財政刺激加力的作用下有望逐步企穩(wěn)，于是穩(wěn)增長預期仍在強化之中。隨著財政支出的逐步投放，寬信用及信用利差的收窄將緩慢實現，在“貨幣政策搭臺，財政政策唱戲”的既定判斷下，無風險利率下行空間有限，而風險溢價的降低則仍值得等待。

風險提示：歐美經濟下行超預期