建材板塊迎最佳配置期薦股了

建材：板塊迎最佳配置期 薦10股 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點抑制融資平臺和政府購買服務(wù)將促下半年P(guān)PP加速增長，可能存在較大預(yù)期差。市場普遍擔(dān)心今年嚴(yán)管地方政府違規(guī)融資背景下PPP將減速，實則情況可能正好相反：在50號文嚴(yán)管地方政府違規(guī)舉債、違規(guī)向融資平臺擔(dān)保背景下，地方政府將更加依賴于PPP來推進(jìn)基建投資；同時在87號文堵死以政府購買服務(wù)的名義做工程的“偏門”后，地方政府進(jìn)一步只能走合規(guī)PPP的“正門”。銀行在地方融資平臺失去政府擔(dān)保后也將對其貸款更加謹(jǐn)慎，多數(shù)政府類項目貸款也需找到替代渠道，PPP則是最佳方向。在此背景下，下半年P(guān)PP落地速度極有可能加速增長，訂單與業(yè)績增速強勁的行業(yè)龍頭公司將會顯著受益。

PPP成交增速不降反升。根據(jù)財政部PPP庫第七期季報，截至6月末，全國入庫項目合計投資額16.4萬億。2017年上半年入庫項目總投資2.86萬億，其中二季度單季入庫1.8萬億，環(huán)比Q1增長近70%，PPP總需求持續(xù)快速增加。根據(jù)龍元明城全公開招投標(biāo)數(shù)據(jù)，月全國PPP累計成交2006 .7億元，同比增長65%。其中7月單月成交4042.9億元，同比增長154%，比6月大幅提高1 2.5個pct，落地大幅加速。

便可以打開活動界面 重磅PPP政策連續(xù)出臺，政策支持力度不斷加強。今年以來，PPP重磅支持政策不斷出臺，如財政部55號文大力推廣PPP資產(chǎn)證券化；國常會強調(diào)要拿出更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過PPP模式引入各類投資；發(fā)改委1266號文要求加快運用PPP模式盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)；PPP條例征求意見稿出臺；第四批示范項目申報。系列PPP政策頻出充分表明決策層對PPP模式的支持態(tài)度，將增強社會各界信心。

龍頭業(yè)績與訂單增長強勁，全年高增長趨勢不改。截止至8月2 日，東方園林、龍元建設(shè)、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)等新簽PPP訂單同比增長分別為65%/90%/268%/78%，趨勢強勁，全年有望翻倍增長。中期業(yè)績方面龍頭公司也普遍大幅增長，如龍元建設(shè)預(yù)增70%-80%，鐵漢生態(tài)增長51.8%，東方園林增長57.4%超預(yù)期，同時預(yù)告前三季度增長50%-80%，嶺南園林中期業(yè)績增長94%，蒙草生態(tài)增長220%等，全年業(yè)績高增長預(yù)期明確。

估值壓制因素逐漸消化，估值切換壓力日益增強。由于今年P(guān)PP龍頭公司訂單普遍大幅增長（許多接近翻倍），因此我們預(yù)計明年增長預(yù)期有望達(dá)到50%以上。站在當(dāng)前時點，龍頭公司17/18年P(guān)E大多處于/1 -17倍，18年估值處于極低水平，隨著時間向四季度逐步推進(jìn)，估值切換壓力將越來越大。而從公司業(yè)績訂單表現(xiàn)看，今年壓制板塊估值的主要因素（包括利率上行、政策糾偏等）并未造成明顯影響，已逐漸消化。

行業(yè)投資建議：PPP迎來最佳配置期。在基本面持續(xù)強勁、估值抑制因素逐步消化、估值切換壓力不斷增強之際，我們認(rèn)為板塊迎來最佳配置期。重點推薦龍元建設(shè)（中期業(yè)績預(yù)增%增長強勁，員工持股計劃彰顯信心）、東方園林（月業(yè)績預(yù)增50%-80%，二期15億員工持股購買完成再推9億三期員工持股計劃）、鐵漢生態(tài)、岳陽林紙、元成股份、嶺南園林、文科園林、葛洲壩、蘇交科、中設(shè)集團(tuán)。

風(fēng)險提示：PPP政策風(fēng)險，項目執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。