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華泰證券：下一站 油氣改革 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

從油氣行業供需關系分析，201 年我國天然氣和原油表觀消費量均在一定程度上超過其產量，油氣供應形勢依然緊張，表現出較高的對外依存度。因此，以頁巖氣、致密氣、煤層氣、致密油等為代表的非常規油氣資源開發將迎來歷史性機遇。著眼資源可持續性，油氣生產企業依然有較大發展空間。同時黨的十八大提出“推動能源生產和消費革命”，反映出國家能源行業制度改革的重要性和急迫性，一系列改革方案的陸續出臺將給油氣行業的相關企業帶來發展紅利。

Raspberry Pi 2（樹莓派2）可以支持ARM兼容的全系列操作系統 油氣行業的這條產業鏈大致可以分為上、中、下游三個部分，上游任務主要是將地下的油氣開采出來，一般可以分為勘探、開發、生產；中游任務主要進行油氣的儲運和加工煉制；下游任務是油氣貿易和銷售，具體包括國際貿易、國內分銷和零售。

我們發現國家政策的傾斜點主要集中在油氣行業上游的勘探、生產領域，特別是頁巖氣等非常規油氣的勘探和開發，已經開始對民營資本放開，加之頁巖氣將是未來能源開發的重中之重，因此我們認為掌握非常規油氣勘探技術的民營企業將是整體油氣行業產業鏈中的最大受益者，同時相關企業也是我們的重點推薦標的。

引入民資，共同、勘探開發油氣資源；非常規油氣資源的勘探、開發；天然氣階梯價格制度落地，這三條主線均對油氣上游相關油服企業起到提振作用，尤其是具有較強頁巖氣等非常規油氣資源勘探、開采技術的民營企業，將率先從政策紅利和中石油上游產業改革中獲益，相關投資標的業績爆發值得期待。建議關注：杰瑞股份、神開股份、淮油股份、恒泰艾普、江鉆股份、海默科技、寶德股份、寶莫股份。

中游的油氣管建設雖然已經出現提速的預期，但中石油管建設目標的完成情況和管建設項目向民營企業的開放程度都還存在不確定性，因此相關民企的獲益程度還有待觀望。

中游投資策略主要包括兩個角度：（1）首先是收益于未來一到兩年內油氣管建設提速的相關管道供應商，尤其是與中石油長期合作的企業和在一些資質較高的民營龍頭企業，這些企業的業績爆發可期。建議關注的相關投資標的包括：玉龍股份、金洲管道、久立特材、常寶股份等。（2）其次是在油氣儲運方面的合資平臺， 總理的“投資清單”可能會使油氣儲運相關的民營企業資本獲得進入儲運市場的機會。建議關注：廣匯能源、廣聚能源、泰山石油、恒基達鑫等。

下游的銷售業務，中石化的改革重組步伐十分扎實穩健，原油銷售領域的相關民營企業將會在原油終端銷售市場分得一杯羹，從而做大業績。但由于中石化明確指出，銷售領域引入的資本不會超過權益的 0%，因此民營企業也至多停留在利潤分成的階段，想要拿到話語權并不現實。

非油業務領域，中石化目前階段更多尋求的是與諸如阿里巴巴、騰訊等超大型電商的合作，一些中小型電商的機會可能還需要等待，關鍵看后續易捷銷售公司與電商合作的模式是否可行。原油銷售領域，各方面壟斷形式被不斷打破，具備領先技術能力和優秀環保資質的企業將可能獲得更多原油進口配額，從而增強盈利能力，同時參股中石化的原油銷售公司也有望獲利，相關關注的相關投資標的包括：廣聚能源、泰山石油、勝利股份、國際實業、龍宇燃油等。