山東信托赴港上市獲銀監局批準業績亮眼不良呢

年報顯示，山東自營資產中的不良資產從2015年年初的1.8億元增長到2015年末的2.85億元，不良資產率則隨之從3.65%升至5.09%

■本報見習 邢 萌

近日，山東信托首次公開發行H股股票獲山東銀監局原則批準，如果此次赴港上市成行，將為行業帶來極強的示范效應。

不過，作為首家獲批赴港上市的內地信托公司，山東信托能獲得投資者多高的認同度仍需觀察。截止到去年年底，山東信托多項核心經營數據位居行業上游，但固有資產不良率略高以及管理信托資產規模同比下降，可能成為其減分項。

業績亮眼不良率提升

山東信托首次公開發行H股股票獲銀監局批復，擬赴港上市的消息引起了業內的關注。不過，近日山東銀監局批準山東信托首次公開發行H股股票相關事項的行政許可經過短暫公開后，從中國證監會和山東銀監局官撤回。

業內分析人士認為，山東信托獨辟蹊徑的上市之路在某種程度上對行業會產生廣泛的影響，對同樣打算上市的其他信托公司具有較高參考價值。

就山東信托本身而言，《證券》根據信托公司2015年年報整理得出山東信托在幾項關鍵業務指標的行業排名情況，截至去年年底，山東信托管理的信托資產規模為2463.6億元，全行業排第20位；山東信托去年的營業收入為16.16億元，凈利潤為9.23億元，均排在第23位；其凈資產收益率為19.26%，在信托公司中居第21位。山東信托目前在68家公司中綜合實力處于中上水平。

與此同時，在自營業務中，山東信托的長期股權投資也比較豐富，其官資料顯示，目前山東信托主要控股泰信基金，參股富國基金(,)、、泰山財產、德州銀行、浦發村鎮銀行等金融機構和泰山文化藝術品交易所、金鼎租賃等類金融機構。同時，山東信托也在積極研究和尋找入股商業銀行等金融機構的戰略機會。

安切洛蒂從自己到達之日起就公開表示 山東信托主營業務突出，盈利情況良好，這些都是其上市的有利條件，但是也存在著一些不利因素。普益標準研究院鐘鴻銳對《證券》表示，山東信托不良率較高，達5%以上，在信托行業整體風險開始逐步暴露的今天，不良率是許多投資者評價一家信托公司的重要指標。

年報數據顯示，山東信托自營資產中的不良資產從2015年年初的1.8億元增長到2015年末的2.85億元，不良資產率則隨之從3.65%躍升至5.09%，攀升明顯。不良率提升將會降低投資者對企業經營能力、市場競爭力的信心。

與此同時，山東信托信托資產分布的特點也帶來了不良增加的預期。鐘鴻銳表示，山東信托目前信托資產大多投向實業，在經濟下行的大背景下，投資于實業的信托資產是爆發違約風險的高發區。據2015年年報數據顯示，山東信托投向實業的信托資產為629.83億元，在投向領域中占比最高，達25.56%。投資于實業的信托資產較多，會增加了產生不良資產的概率。

“山東信托信托資產規模在2015年有下降趨勢，這說明山東信托在轉型方面可能還做的有一些不夠”鐘鴻銳表示。據年報數據顯示，2015年山東信托資產規模雖達2463.6億元，但相比于2014年的3301.9億元，同比下降25.39%，下滑幅度較大。其中，2015年被動管理型資產為1950.25億元，占比高達79.16%，說明其過于倚重被動管理資產。

赴港上市非坦途

鑒于國內A股上市時間長、審批難的問題，繞路去H股上市成為很多信托公司的選擇。對于此次山東信托赴港上市，鐘鴻銳對《證券》表示，由于國內企業在A股上市通常需要較長周期的審批流程，因此許多企業都選擇了海外上市，而和相比，香港在各方面都和內地更為接近，因此在很多時候成為了中國企業的最佳選擇。

作為信托業內首家獲銀監會批準赴港上市的信托公司，其承載了許多謀求上市信托公司的期望。鐘鴻銳對表示，考慮到國內銀行近年來大多選擇在香港上市，我們認為這也可能成為信托行業的一種新趨勢。銀監會一直對信托公司上市抱有積極態度，不過信托公司赴港上市仍需經歷證監會批準，還需要較長的流程，并非易事。在香港上市，相較A股而言在流程上會更為快捷，但是同時港股對于上市公司的估值也更為市場化，如果上市公司業績及未來發展不被市場看好，那么即使上市成功也可能會出現不能足額募集的情況。

這一現象已在赴港上市的內地城商行中出現，近些年來，由于A股IPO排隊時間過長，赴港上市成為眾多城商行的首選。2014年，重慶銀行、在港發行時一度受到香港投資者的熱捧。然而世易時移，從2015年年末上市的三家城商行情況來看，除勉強獲得0.19倍的輕微超額認購外，公開發售部分只獲得4%的認購，青島銀行也出現認購不足的情況。而到了2016年，這一情況仍未得到改善。剛剛赴港上市的浙商銀行和天津銀行在港公開發售部分的認購都未足額。同時，由于H股估值不是很高，募資能力達到預期，包括之前的徽商銀行在內的多家城商行又回到排隊等待A股上市的隊伍中。