收獲利好難改違約擔憂城投債持續低迷覆蓋

信心，失去容易重建難。

截至8月30日收盤，、市場價格已經逐漸企穩，城投債卻仍罕有人問津，成交寥寥，有報價的城投債不少價格仍下跌。

就在前一日，國家財政金融司司長徐林表示，我國出現政府性債務違約的可能性不大，城投債券的發行規模還會穩步擴大。

不過，這番“力挺”城投債的講話似乎未能提振城投債市場。

“存款準備金擴容的利空昨日并沒有釋放完全，同時，由此帶來的資金面趨緊的預期，是影響今天城投債下跌的一個因素。另外，雖然發改委有所表態，但重建對城投債的信心需要時間。”(,)債券師段吉華對稱。

城投債遭遇信任危機？

接二連三的事件增加了市場對城投債的不信任感，資金面也決定了其短期羸弱。

在英大證券債券研究員侯穎娜看來，即便發改委29日的表態對市場有積極作用，但在目前市場資金緊張情況下，也難以立即兌現。“發改委的表態是對城投債的中長期預判，短期內城投債市主要還是要受到機構資金面影響。”

她認為，擴大準備金繳存范圍形成的資金面緊張預期，會對債市有一個持續影響。以8月30日上海同業拆借利率看，除14天外，Shibor整體繼續上升。資金面短期內會越發緊張，這也在短期內決定了城投債的羸弱。

段吉華稱，央行準備金新政出來前，8月份資金狀況只是相對于7月份寬松了點，但是相對于4、5月份，資金面本身仍處于偏緊張狀態。存款準備金擴大繳存范圍加重了資金緊張程度。

同時，他認為城投債并非完全不存在信用風險。近日，(,)副行長錢文揮在發布2011年半年報時披露，截至6月末，該行共有六戶地方政府融資平臺共4.29億元貸款欠息400多萬元，欠息貸款占全部地方融資平臺的0.14%。

“地方融資平臺既然能虧欠平臺貸款利息，城投債券也不能完全杜絕類似的違約問題。”某投資公司人士稱。

30日，據媒體報道，一度引起債券市場恐慌的云南省投資集團控股公司資產重組計劃近日被云南省政府叫停。重組暫緩直接導致云南能投集團組建擱淺，也導致云南地區地方融資平臺資金鏈持續吃緊，地方債務流動性風險驟然加劇。

“類似情況，恐怕不少城投債也存在，這就是懸在城投債券頭上的劍。”上述人士認為。

擴容堪憂

若想穩步擴大城投債發行，除了政策利好，還必須拿高來吸引投資者。

由于(,)等信用事件，發行近來基本中斷。

作為中國債券市場的“準市政債”，城投債接下來是否能順利擴容，段吉華認為，資金持續的緊張是其中一個不利因素。“央行此次擴大存款準備金繳存范圍，對大行使用的是一種累進繳存，即9月份20%納入繳存范圍，10月份再增加40%，11月份全部納入。這樣，10月份的資金緊張狀況可能要強于9月份”。

他指出，10月份，央行公開市場到期資金少，而且還有財政存款要存入央行。“因此，總的來看，資金到10月份都很難真的寬松下來，債券市場很難短期擺脫熊市。對于新城投債的認購會造成很大壓力。”

對于軍方逼迫穆爾西下臺 “城投債流動性很差，在這輪債券熊市中，很多在贖回壓力下，賣不掉城投債，只能忍痛賣掉等流動性好的債券。因此也對城投債形成了陰影，這對城投債擴容也是不利影響。”上述投資公司人士認為，“自7月份以來，只有一單城投債發行，其主要原因便在于買家難覓。”

他稱，如果今年接下來想穩步擴大城投債發行，還必須拿高收益來吸引投資者。自7月8日以來城投債發行的靜默期后， 8月中旬，債券迎來新的城投債“11株高科債”的發行，但這期城投債付出了高達7.82%利率的代價。

“或者，城投債發行能夠取得來自于政策上的利好，這樣也可能會打開城投債發行的堅冰。”該投資人士稱。

他透露，一些券商固定收益部門手中已有獲批的城投債項目，但仍在等待發行的時機。

“雖然如發改委表示的，城投債為城市基礎設施建設提供了融資渠道，也為廣大機構投資者提供固定收益類產品的選擇。但是城投債的發行擴容在市場悲觀預期未明顯改觀下，不是易事。”他稱。