華泰證券央媽總護盤反攻已開始吧

政府的財政壓力也會越來越大 華泰證券：央媽總護盤 反攻已開始 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

一周宏觀視角：央媽總護盤！反攻已開始！首選是藍籌！總體觀點：央媽承擔最后貸款人角色，向中證金提供流動性，中證金實質在這特殊時期承擔“平準基金”重任。自6月25日央媽雙降以來政策頻出，不可低估政策累積加成效應。大勢研判：反攻將開始，波動中反彈。監管層限制做空最重要的作用是有效降低市場波動，從而降低恐慌情緒。資產配臵：首選藍籌，估值合理且符合救市方向，推薦“優質藍籌+優質新興成長+超跌標的”，資產組合仍建議追求高夏普比例。積極布局優質股票，在反彈過程中調整布局，增加優質、龍頭股票配臵比重。

我們自始自終是最堅定多頭，與大家風雨同舟。我們在6月 0日（上周二）凌晨發出吶喊，堅定信心，這是一場事關A股定價權的重要戰爭，我們堅信必將取得勝利。

在7月 日（上周五），在市場危難之際，在這牛熊分界的邊緣，我們再次發出吶喊，牛市依然在！反攻已開始！贏得定價權！我們不能輸在底線！我們當時強調：

“市場形勢出現積極變化：前期強勢護盤股出現補跌，前期跌幅巨大的中小創品種在跌停盤出現積極買盤。市場情緒已經絕望，而希望卻正在逐漸孕育。市場已經游走在牛熊分界之際，形勢確已危急，但黑暗也正在慢慢退去。我們完全有理由相信，周末會有更多實質性動作。”央媽以最后貸款人身份向中證金公司進行流動性背書，是對A股定價權的確定性掌控，昭示決策層穩定市場的堅強意志不可撼動。我們再次吶喊：央媽總護盤！反攻已開始！首選是藍籌！一、央媽流動性背書，“平準基金”航母啟動：央媽這次很堅決，通過各種方式向中證金公司提供流動性，目標很明確，維護A股市場穩定性。中證金為履行“開展轉融通業務”的職責，可以買賣證券。這隱含地表明，中證金在這一特殊時期實際上已經承擔起“平準基金”的功能。盡管目前我們并不清楚，央媽以何種方式向中證金提供流動性，也不清楚具體金額，但我們只需要清楚一點，央媽擁有無限額提供人民幣流動性的能力，這就足夠了。在中國資本市場，誰都不希望和央媽作對手盤。

二、央媽大愛無疆，市場更需自勵：央媽在經濟轉型和改革過程中，一直肩負著重任。無論是地方債務臵換，還是股票市場穩定，央媽都在承擔最后的支持工作，可歌可泣。作為全球五大央行之一，我們認為央行的行動非常專業和及時。我們知道，這是特殊時期的特殊辦法，因為現在的市場太脆弱，太需要穩定了。我們知道，央媽作為最后貸款人釋放過多流動性是有代價的，那就是通脹和人民幣貶值的壓力，但畢竟這是穩定A股的最關鍵時刻，央媽毅然出手，是對中國資本市場的真愛。我們最希望看到的是，央媽在作出流動性背書后，央媽可能不需要付出多大的流動性代價，市場能夠找回丟失了三周的信心，逐步企穩。畢竟目前的A股，還不是次貸危機后的美股，需要美聯儲不斷QE來穩定來走好。A股市場在未來走好，也不可能完全依靠央媽直接通過“平準基金”入市（當然央媽肯定是要靠的，我們依然需要寬松的貨幣政策，如降準降息），最主要的是需要市場參與者自身的行為模式改良，我們需要自勵、自省、自查。

三、不可低估救市政策的加成效果：從6月25日（央媽雙降）至今，救市政策已經非常積極和堅決。央行的雙降、證監會降低A股交易結算標準、券商自主確定強平線等一系列對兩融寬容的政策、地方社保金交全國社保統籌管理方案將出臺等等。本周末政策繼續頻出，中證金的資本金從240億增加至1000億，21家券商1200億擬投藍籌股ETF。如果說一個政策的效果和力度相對有限，但是絕對不能低估政策的加成效果。這樣的保衛戰役，最重要的就是2方面，一是資金面，二是信心面，目前的政策全部在向這兩方面施力。

四、產業資本開始增持：從上上周開始有越來越多的上市公司大股東開始增持自己股票，這不僅僅是面子工程或響應號召，而是股價暴跌會切實影響到股權質押、員工持股計劃的穩定性。產業資本在5、6月的套現被認為是價值投資者離場的標志，這是客觀事實，但必須看到，價值投資者的離場點一定不會是牛市的頂部區域。當下，許多股票已經腰斬以及以上，部分股價逼近定增、員工持股、股權激勵價格，產業資本增持至少說明股價在向價值回歸，甚至低于價值。