服裝紡織年品牌服飾將步入精細化管理的

服裝紡織：201 年品牌服飾將步入精細化管理下的相對慢增長階段 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：

服裝板塊持續反彈。上證綜指（+0.12%）、滬深 00（+0.86%）、紡織制造（+0. 0%），服裝家紡（+1.90%）。前期跌幅較大的白馬股繼續反彈，例如朗姿股份、羅萊家紡、富安娜等。

原料：上周國內棉價依然保持微漲，仍系收儲政策支撐，而紗線坯布微弱，關注后期棉花拋儲對棉價壓制；零售終端：11月百家服裝零售增速回升。棉花： 28級棉花現貨周均價19098元/噸（+0.40%）；國際CotlookA84.05美分/磅(+1.00%)；價差：內外棉價差均值4 60元/噸（-0.24%）；化纖：滌短10868元/噸（+0. 0%）；粘短1 624元/噸（-0.21%）；棉紗： 2S全棉紗25670元/噸（+0）；坯布：CG-C 2坯布6.41元/米（-0.16%）。收儲累計已達485萬噸。11月全國百家重點大型零售企業服裝零售額同比增2 .1%，增速高于10月及上年同期。

上周重要公告及近期跟蹤。探路者：年仍享受高新技術企業所得稅優惠政策，按15%稅率繳納企業所得稅。希努爾：控股股東增持42萬股，并計劃未來1年內累計增持≤公司總股本2%股份。百圓褲業：獲太原發改委補助150萬元。鳳竹紡織：

獲河南省安陽市 000萬元獎勵。卡奴迪路：在團購業務、港澳地區、杭州子公司的收入貢獻下，預計公司收入和利潤201 年仍將保持較快增長。奧康國際：受今年春節較早導致去年12月集中出庫導致的高基數影響，Q4業績增速存在一定壓力；201 年公司將加大奧康品牌直營化。

我們維持行業“謹慎推薦”評級。11月份終端銷售好轉、上市公司大面積小幅回購等利好，股價有所反彈，基本面是否徹底反轉還需要看12月及明年1、2月冬裝的銷售情況；對于201 年上半年，2012年下半年氣候寒冷使冬裝銷售良好，我們認為行業中龍頭企業不會出現大面積關店現象，但新開店也非常有限，主要基于2012年經銷商盈利能力普遍下降；總體上看，運營時間較長、規模加大的公司將在201 年步入滿增長時代。

上周我們組合表現不錯，主要是前期白馬股暴跌后的估值修復。

蘇嘉全的可能性遠遠大于蘇貞昌；因為對蔡英文而言 短期內相對推薦品種——報喜鳥等前期超跌品種；朗姿股份、卡奴迪路、七匹狼屬于相對長線品種。報喜鳥目前估值處于歷史底部。卡奴迪路處于渠道快速拓展期，考慮到港澳業務、團購業務等，預計明年仍然能保持較快增長。朗姿股份與卡奴迪路投資邏輯相同，201 年渠道保持較快增速，短期的壓力主要來自于放棄股權激勵、存貨增加。七匹狼在增發完成后，考慮其訂貨會情況、費用控制、利息收入，201 年業績增速相對確定。