長(zhǎng)江證券美股還有上漲的空間嗎

長(zhǎng)江證券：美股還有上漲的空間嗎 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報(bào)告要點(diǎn)本周熱點(diǎn)：美股還有上漲的空間嗎？年初至今美股三大股指均明顯上漲，主要受益于流動(dòng)性改善以及業(yè)績(jī)好于預(yù)期帶來(lái)的估值修復(fù)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)聲明及多位官員言論偏鴿，令市場(chǎng)預(yù)計(jì)2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息概率大幅下降；另一方面，美股財(cái)報(bào)季多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)好于之前悲觀的市場(chǎng)一致預(yù)期，以及中美貿(mào)易協(xié)商穩(wěn)步推進(jìn)提振市場(chǎng)情緒。

但我們預(yù)計(jì)未來(lái)美股上漲空間或有限。首先，估值再度回到了平均水平之上，未來(lái)估值提升的空間較為有限。具體而言，當(dāng)前標(biāo)普500向前估值已超過(guò)近200日均值水平，同時(shí)長(zhǎng)期席勒估值已超10年以來(lái)向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差水平。

在估值已經(jīng)修復(fù)至歷史均值以上的背景之下，未來(lái)市場(chǎng)可能會(huì)面臨著基本面與流動(dòng)性的矛盾。若未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)符合預(yù)期，那么市場(chǎng)可能低估了聯(lián)儲(chǔ)加息的風(fēng)險(xiǎn)，而若未來(lái)加息情況符合預(yù)期，則代表著經(jīng)濟(jì)大概率將會(huì)面臨著非常顯著的下行壓力。相對(duì)而言，我們認(rèn)為后一條路徑的風(fēng)險(xiǎn)更大，未來(lái)盈利下行的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

進(jìn)一步的，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，即使美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿力度加大，也很難支撐股市持續(xù)上漲。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在經(jīng)濟(jì)周期尾端，下行周期開(kāi)啟時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息甚至降息難以支撐美股持續(xù)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿對(duì)估值的提振難以抵消盈利下滑的影響。因此市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，建議增配公共事業(yè)及醫(yī)療健康等防守型板塊，同時(shí)做多波動(dòng)率相關(guān)金融產(chǎn)品。

本周市場(chǎng)回顧重點(diǎn)事件：海外方面，中美進(jìn)行了第七輪經(jīng)貿(mào)磋商，雙方在取得進(jìn)展的同時(shí)決定將磋商繼續(xù)延長(zhǎng)兩天以繼續(xù)推進(jìn)談判；美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要顯示，大部分官員認(rèn)同結(jié)束縮表；周五，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布貨幣政策半年報(bào)，重申將在未來(lái)利率調(diào)整方面保持耐心，并預(yù)計(jì)未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表的長(zhǎng)期規(guī)模將遠(yuǎn)超金融危機(jī)前水平。國(guó)內(nèi)方面，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，對(duì)香港國(guó)際金融、航運(yùn)、貿(mào)易中心和國(guó)際航空樞紐地位的鞏固和提升給予戰(zhàn)略支持。

稿源：環(huán)球 全球市場(chǎng)表現(xiàn)：全球主要權(quán)益市場(chǎng)本周表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。美國(guó)市場(chǎng)以及香港市場(chǎng)方面，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鴿派言論及中美貿(mào)易談判進(jìn)展順利等影響，本周市場(chǎng)收漲。其他市場(chǎng)方面，受美股帶動(dòng)，歐洲及日本權(quán)益市場(chǎng)同樣實(shí)現(xiàn)收漲，僅英國(guó)富時(shí)指數(shù)由于脫歐談判進(jìn)展仍不明朗而收跌。另外，受中美貿(mào)易磋商持續(xù)推進(jìn)的驅(qū)動(dòng)，本周原油仍持續(xù)上漲。