渤海證券年半年報回顧與三季報展望覆蓋

渤海證券：2011年半年報回顧與三季報展望 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

A股市場上2256家上市公司的2011年上半年共實現營業收入103634億元和凈利潤10566億元，二季度單季分別為55148億元和5506億元。從可比樣本的角度看，可比樣本二季度單季營業收入環比上漲9.6%，同比上漲24.4%（較第一季度下降3.9個百分點）；凈利潤環比上漲13.1%，同比上漲27.3%（較第一季度上升2.9個百分點）。

從工業增加值和PPI均呈回落的態勢考慮，加之終端需求持續低迷，主要工業品產量增速亦呈下降趨勢，因此我們認為下半年上市公司的盈利情況不容樂觀。但僅就二季度而言，從剔除金融石化的可比樣本情況來看，盡管營業收入增速出現下滑，但凈利潤增速并沒有出現下降，這主要是費用水平的下降保證了凈利率較好的緣故。但費用的壓縮畢竟有其空間局限，因此我們預計一旦毛利率繼續下行，凈利率也難逃出現下行的結果。此外，存貨占比和應收賬款占比的上升，以及資產負債率的上升都將給上市公司下半年的業績蒙上一層陰影。

“打開平臺這扇門 具體行業層面看，除金融服務外，（1）二季度凈利潤同比上升明顯的行業是綜合、有色金屬、輕工制造、紡織服裝、信息服務和農林牧漁；而毛利率上升較多的行業是餐飲旅游、公用事業和信息服務。（2）二季度凈利潤同比增速緩慢甚至下降的行業是黑色金屬、交通運輸、采掘和交運設備；而毛利率下降較多的行業是農林牧漁、交通運輸、采掘、綜合和紡織服裝。（3）簡單來看，上市公司中有色金屬、輕工制造、信息服務、餐飲旅游經營狀況良好；而黑色金屬、交通運輸從業績上來講乏善可陳。

我們依據半年報，并結合當前宏觀經濟，對三季報以及全年得出了并不樂觀的判斷。這一點從目前券商行業研究員的一致預期中也可以得到一些印證。與三個月前相比，23個一級行業中有17個行業下調了業績預期，總體預期業績增速也從21.2%下降到19%。此外，從已經發布一至三季度業績預告的上市公司方面的數據上來看，我們可以重點關注較為確定的紡織服裝、輕工制造、信息設備和農林牧漁等行業。