國(guó)海證券人民幣匯率短期抑制出口中期負(fù)向作吧

國(guó)海證券：人民幣匯率短期抑制出口 中期負(fù)向作用有限 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)：

進(jìn)口超預(yù)期，出口低于預(yù)期。以美元計(jì)價(jià)口徑下，8月中國(guó)進(jìn)口同比增長(zhǎng)13.3%，預(yù)期增長(zhǎng)10.0%；出口同比增長(zhǎng)5.5%，預(yù)期增長(zhǎng)6.0%。

這與8月官方制造業(yè)PMI中的進(jìn)、出口分項(xiàng)吻合。

人民幣升值，抑制出口。主要邏輯如下：（1）8月人民幣兌美元升值幅度達(dá)2.0%（2）對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口金額下降與發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)景氣度處于高位形成背離。8月美國(guó)ISM、歐元區(qū)、日本制造業(yè)PMI分別為58.8、57.4和52.2，分別較7月上升2.5、0.1、0.8個(gè)百分點(diǎn)（3）勞動(dòng)密集型行業(yè)如紡織、箱包、服裝、鞋類和家具出口金額同比在8月都出現(xiàn)了大幅下滑，原因在于勞動(dòng)密集型行業(yè)技術(shù)含量相對(duì)較低而對(duì)匯率變化就會(huì)比較敏感。

2009年單位招了10名應(yīng)屆大學(xué)生 去產(chǎn)能以及環(huán)保政策推動(dòng)部分大宗商品進(jìn)口。國(guó)內(nèi)上游去產(chǎn)能以及環(huán)保政策發(fā)力導(dǎo)致部分大宗商品國(guó)內(nèi)供給收縮，因此不得不加大從海外進(jìn)口的數(shù)量和金額。另一方面，人民幣升值也有利于進(jìn)口。

年內(nèi)出口高點(diǎn)或已過(guò)，但人民幣今后大概率雙向波動(dòng)，對(duì)出口負(fù)向作用有限。我們的觀點(diǎn)是年內(nèi)出口增速高點(diǎn)大概率已過(guò)，往后決定出口最關(guān)鍵的變量還是外需，人民幣對(duì)于出口的正向拉動(dòng)已經(jīng)遠(yuǎn)去，但往后負(fù)向作用也有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注海外央行的貨幣政策變化。