銀河證券年初以來市場復(fù)盤及未來推演牛

銀河證券：年初以來市場復(fù)盤及未來推演 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

核心要點(diǎn)：

2019年年初至今，在內(nèi)外利好因素共振之下，A股一掃2018年陰霾，強(qiáng)勁反彈，截止2月25日，上證綜指累計(jì)上漲18.74%、深證成指累計(jì)上漲26.17%、中小板指累計(jì)上漲27.26%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲22.86%。行業(yè)方面，年初至今，漲幅前五的行業(yè)分別為：非銀金融（39.70%）、電子（35.82%）、計(jì)算機(jī)（30.01%）、通信（28.95%）和農(nóng)林牧漁（27.87%），同時(shí)全部行業(yè)無一下跌。

不僅秉承了華為P系列優(yōu)秀的拍照性能 將年初至今的行情分為兩段：2019年1月2日到2019年1月31日的估值修復(fù)行情；2019年2月1日至2月21日寬信用主導(dǎo)的估值提升行情。

目前看，市場對(duì)于盈利增速g的預(yù)期在天量社融之后基本探明，也就是說基本面的因素已經(jīng)被估值反映。2月22號(hào)以來的上漲，包括今天的放量跳空上漲，都是流動(dòng)性寬松疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好提升所致。

未來行情的演繹取決于：1、寬松的流動(dòng)性能否維持，這一點(diǎn)上，我們判斷流動(dòng)性拐點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)。2018年由去杠桿帶來的信用流動(dòng)性趨緊這一狀況正在從根本上轉(zhuǎn)變，同時(shí)我們使用的衡量股市流動(dòng)性的指標(biāo)變量（M2-GDP-CPI）在1月已經(jīng)轉(zhuǎn)正。所以流動(dòng)改善的條件可以持續(xù)；2、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升能否持續(xù)。這一點(diǎn)需要觀察成交量、兩融余額等代理指標(biāo)，目前看市場處于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的狀態(tài)，在沒有外部風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊前，市場大概率會(huì)處于自我循環(huán)之中；3、3月份發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。估值之中的g最終還是要接受業(yè)績的驗(yàn)證，所以3月中旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布期，可能會(huì)對(duì)市場造成沖擊。短期看，天量之后見天價(jià)，回踩壓力大，同時(shí)上方面臨“2018年6月15日美方宣布對(duì)500億美元中國商品加征關(guān)稅”利空消息打壓下形成的跳空缺口，但是只要上述流動(dòng)寬松+風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的邏輯仍在，那么行情的持續(xù)可以期待，預(yù)計(jì)后續(xù)震蕩向上，時(shí)點(diǎn)上關(guān)注3月中下旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布期，屆時(shí)估值將會(huì)接受業(yè)績的考驗(yàn)，行情可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。操作上，順勢(shì)而為，估值提升主導(dǎo)的行情下，只要主邏輯不打破，就無需緊張，倉位低可適當(dāng)配置前期滯漲的品種。配置上繼續(xù)推薦5G板塊、成長板塊、券商、軍工、汽車、銀行。