國(guó)金證券投資旺盛帶動(dòng)全局的

國(guó)金證券：投資旺盛帶動(dòng)全局 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

基本結(jié)論市場(chǎng)回顧。上周市場(chǎng)在等待1季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中震蕩。總體而言，依舊是低估值行業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，前期持續(xù)調(diào)整的消費(fèi)股如醫(yī)藥、零售、白酒等出現(xiàn)反彈，部分投資品和原材料由于前期漲幅明顯而出現(xiàn)一定的回調(diào)。上升50、滬深300等大盤(pán)指數(shù)微漲，而創(chuàng)業(yè)板、中小板表現(xiàn)依舊疲弱。

繼續(xù)看好投資引領(lǐng)的周期性行業(yè)。我們?cè)谏现艿闹軋?bào)中提出，“當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的重心不在流動(dòng)性而在中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的條件……二季度財(cái)政事實(shí)上較為積極，貨幣、融資將被動(dòng)偏積極……看好周期股提升帶來(lái)的指數(shù)上漲……消費(fèi)股獲得正收益的條件逐漸具備，但是超額收益依舊來(lái)源于周期股”。上周消費(fèi)股獲得正收益、總體而言藍(lán)籌周期跑贏消費(fèi)、成長(zhǎng)股的表現(xiàn)證實(shí)了我們的判斷。我們維持上周觀點(diǎn)，認(rèn)為從當(dāng)前的數(shù)據(jù)以及政策形勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依舊可控，周期引領(lǐng)市場(chǎng)普漲的條件逐漸具備，繼續(xù)看好投資旺季推動(dòng)的投資品、原材料的表現(xiàn)，同時(shí)消費(fèi)增速的普遍回升也有利于消費(fèi)股的表現(xiàn)。

本周話題：一季度數(shù)據(jù)，投資旺盛，消費(fèi)平穩(wěn)。上周公布了Q1經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣信貸等數(shù)據(jù)，總體而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健，貨幣信貸平穩(wěn)，有利于市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定和向上行情的演繹。

穩(wěn)定物價(jià)依舊是政策重心。我們認(rèn)為，CPI同比數(shù)據(jù)的上升不可避免，但考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生性推升物價(jià)以及海外流動(dòng)性寬松的現(xiàn)實(shí)，管理層控制通脹預(yù)期要比降低通脹顯得更為實(shí)際，因此通過(guò)持續(xù)的貨幣控制以及被迫的行政管制能夠在一定程度上控制通脹預(yù)期，平滑通脹峰值，盡管通脹延續(xù)的時(shí)間可能更長(zhǎng)一些。

中國(guó)要繼續(xù)積極推動(dòng)。 信貸貨幣平穩(wěn)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的大前提。1季度新增社會(huì)融資總額4.19萬(wàn)億、2.24萬(wàn)億人民幣信貸，通脹約束、需求拉動(dòng)兩個(gè)方面將導(dǎo)致今年全年貨幣條件緊平穩(wěn)，這種緊平穩(wěn)實(shí)質(zhì)上能夠控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，我們傾向于從正面的角度予以解讀。另外一方面，我們看到3月份M1、M2均出現(xiàn)了一定的反彈。M1屬于貨幣中較活化的部分，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著正反饋的作用，因此M1的回升預(yù)示著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上的活力，并有望繼續(xù)強(qiáng)化，從而推動(dòng)A股基本面的好轉(zhuǎn)。

投資旺盛盤(pán)活全局。1季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面最為突出的就是投資的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。我們看到房地產(chǎn)投資由于保障性住房的推進(jìn)而持續(xù)的超預(yù)期，3月份全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)也在前兩個(gè)月基礎(chǔ)上繼續(xù)上升至25%。投資的強(qiáng)勁增長(zhǎng)能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)全局的活躍。投資帶動(dòng)居民收入增長(zhǎng)，尤其是農(nóng)村居民收入增長(zhǎng)明顯加速，支撐了消費(fèi)市場(chǎng)的擴(kuò)展和銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。3月份社會(huì)零售增長(zhǎng)17.4%，較前兩個(gè)月顯著提高，汽車(chē)、家具、裝修等消費(fèi)數(shù)據(jù)在3月份回升也減輕了對(duì)于汽車(chē)、房地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑的擔(dān)憂。從工業(yè)生產(chǎn)來(lái)看，也與投資增長(zhǎng)強(qiáng)勁相對(duì)應(yīng)，傳統(tǒng)的周期性行業(yè)景氣良好，盈利能力強(qiáng)勁。3月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.8%，較前兩個(gè)月14.1%的增速繼續(xù)攀升。3月份重工業(yè)增加值維持在前兩個(gè)月15.6%的數(shù)據(jù)上、輕工業(yè)增加值從13.1%小幅下滑到12.8%，也也與投資強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng)。水泥、鋼鐵、電力等產(chǎn)量增長(zhǎng)強(qiáng)勁。