機械制造復蘇勢頭看好調控壓力不可忽視物業

二來孩子文化跟不上 機械制造：復蘇勢頭看好 調控壓力不可忽視 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

行業增長前景較為樂觀。2010年1－2月，全行業完成銷售產值17,04 億元，同比增長46.59%；其中2月份完成7,9 9億元，環比減少12.78%，行業生產銷售形勢加速增長的趨勢十分明顯。1－2月行業出口同比上升19.02%，延續了2009年下半年以來的復蘇勢頭，出口增長的前景逐漸明朗化。我們預計機械行業在2010年上半年將保持 0%- 5%的收入增長率，行業盈利的增長前景也較為樂觀，我們預計，利潤增長速度與收入大致相同。

工程機械增長較快。機械行業的各子行業由于受到宏觀經濟政策和下游行業拉動的影響不同，增速表現出明顯的差異。增長勢頭最好的仍然是工程機械行業，增速屢創新高，2010年1－2月增長率高達51.9%；基礎件、機床工具、農業機械、內燃機行業也是增長較快的子行業，月的增長率分別為 9.62%、 8.95%、 4.29%和 0.6 %；此外，食品飲料包裝、儀器儀表、石化通用、文辦設備行業的增長率也都在20%以上。

行業投資評級為\"謹慎推薦\"。我們看好機械行業2010年上半年的投資機會，給予\"謹慎推薦\"評級。重點關注工程機械、重型機械等子行業。工程機械中看好龍頭公司徐工機械，以及增長前景較好的廈工股份。重機行業中，看好估值優勢明顯的太原重工。此外我們看好軍工行業的航天電子。

重點公司－徐工機械：主導產品起重機與房地產相關度不高，業績增長的不確定性較小，投資評級為\"推薦\"。廈工股份：挖掘機將成為公司未來兩年主要增長點，預計2010年業績增速在行業內處于前列，投資評級為\"推薦\"。太原重工：未來兩年大型挖掘機和新能源裝備將是公司主要增長點，公司持續增長能力強，估值具有優勢，投資評級為\"謹慎推薦\"。航天電子：未來兩年業績進入上升周期，且具有資產注入潛力，投資評級為\"推薦\"。

4月投資邏輯與投資思路：

我們認為，4月份機械行業生產銷售形勢整體將開始加速度復蘇；不過，由于目前國民經濟面臨一定程度的調控壓力，下半年經濟增速可能低于上半年，因此機械行業的周期性屬性不容忽視。我們對機械行業保持\"謹慎樂觀\"的看法。

機械行業內部子行業較多，上市公司的主營業務差別很大，面臨的上下游發展環境、股價驅動因素也有明顯的不同，因此有一些公司由于所屬行業或公司自身的原因，收入和利潤增速將超過行業平均水平。在尋找各公司驅動因素的同時，我們也關注上市公司業績增長的穩定性和估值優勢。

具體來看，我們認為工程機械行業上市公司業績優良，估值水平普遍不高，具有一定吸引力，可以重點關注。工程機械行業面臨的主要問題是未來可能受到房地產行業不確定因素的影響。重型機械行業上市公司估值水平較低，我們認為由于重機行業的下游較為廣泛，而且都是戰略性行業，因此重機行業成長的穩定性較好，估值水平有望提升。此外我們認為，軍工行業的成長具有持續性，且多數公司具有資產重組的預期，可繼續看好。

估值與組合投資建議：

工程機械上市公司估值水平不高，重點公司2010年平均動態市盈率為18倍左右，我們認為目前工程機械估值水平具有一定吸引力，股價具有上升空間；本月我們重點推薦徐工機械和和廈工股份。太原重工是重機行業較早上市的公司，2010年動態市盈率為17倍左右，估值優勢明顯，也是我們近期看好的公司。航天電子未來兩年業績進入上升周期，且具有資產注入潛力，在軍工行業中具有明顯的估值優勢。

綜上所述，我們4月份的組合建議為：徐工機械、廈工股份、太原重工和航天電子。

股票權重說明：

我們給予徐工機械、廈工股份、太原重工和航天電子的權重分別為25%、 0%、20%和25%。理由：工程機械經營業績優良，估值具有優勢，考慮到目前的市場形勢和年報預期等因素，工程機械的優質上市公司的抗風險能力較強，因此給予較高權重。太原重工的估值具有優勢，但近期銷售增速可能略低于工程機械，給予20%的權重。航天電子作為軍工行業的重點公司，中長期投資價值突出，給予25%的權重。

組合表現的催化劑：

如果國家出臺支持裝備行業發展的產業規劃，將支持公司股價上升。如果上述公司獲得大訂單或開展資本運作等，將刺激股價上升。

主要風險因素：

如果國內經濟緊縮快于預期或出口壓力加大，將影響公司的業績和估值。如果人民幣升值，行業出口復蘇力度將有可能減弱。