日常消費品把握白酒估值回升關注大眾食品了

日常消費品：把握白酒估值回升關注大眾食品 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

行業核心觀點：受相對估值高企、經濟增速下滑波及食品飲料業績不如預期以及蒙牛致癌物等食品安全事件的影響，2011年11月底以來食品飲料出現大幅調整，以上因素對食品飲料的壓制在2012年春季仍存在，所以我們給予食品飲料春季“同步大市”的評級，但中長期仍維持年度投資策略報告觀點“強于大市”的評級。

投資要點：

相對估值高拋壓沉重：2011年11月底以來食品飲料出現較大幅度的調整，雖然其估值有所回落，但是相對估值仍高企；此外，基金配置比例大，使得有相對超額收益的食品飲料拋壓沉重。

把握白酒估值回升的投資機會：隨著2012年經濟增速將進一步回落，市場對2012年白酒行業增速下滑的擔憂，恐難延續2011年高增長態勢，這將抑制白酒行業估值的提升。經過前期的大幅下跌，目前白酒行業估值并不高，已接近2008年歷史低位水平，如果按2012年平移，其估值優勢更明顯，其中一線白酒估值在1 -16倍，處于歷史低位，極具吸引力，二線白酒估值也開始顯現，隨著2011年報和2012年一季報公布之后，白酒行業的估值有望觸底回升；另外，由于2011年1季度白酒行業高收入基數，估計2012年1季度營業收入增速有放緩的趨勢及造成其業績增速下滑，在2012年1季度白酒行業估值回升可能不及A股市場其他板塊的回升力度，但是投資者仍可把握白酒估值回升的投資機會。

大眾食品投資策略：隨著通脹預期逐步減弱，原材料價格有望回落，屆時有利于盈利預期的改善，從而給大眾食品帶來投資機會。從以下三方面進行選股：一是原材料價格回落帶來的毛利率提升，如豬肉價格春節過后有望回落有助于提升肉制品加工的毛利率水平；二是產品溢價能力較強的企業，具有品牌規模的伊利股份和雙匯發展具有較強的產品溢價能力，如元旦起，伊利股份對部分產品進行提價；三是有其他催化因素：雙匯發展一季度有望完成資產重組事項，伊利股份完成增資擴大產能事項等。

厄方突然翻臉全盤毀約 風險提示：國內經濟增速下滑導致行業消費增速低于預期；原材料價格持續上漲；食品安全問題。