A股大跌拷問投資生態(tài)鏈需除四害提振信心

A股大跌拷問投資生態(tài)鏈 需除“四害”提振信心

“十年一覺股市夢”。隨著滬綜指跌回牛市的起點，圍繞股市生態(tài)環(huán)境的討論紛紜涌現(xiàn)。　　投資者追問，中國資本市場到底怎樣了？它是不是能夠給長期投資者帶來合理的回報？它是否能夠成為人們分享中國經(jīng)濟高速成長機會的載體？它是否能夠滿足廣大中小投資人實現(xiàn)財富增值的樸素理想？　　深圳特區(qū)報 熊元俊　　因炒股錯過黃金投資期　　應(yīng)該說，過去十年，是中國經(jīng)濟成功躍升為世界第二大經(jīng)濟體的黃金時期，亦是做多中國資產(chǎn)價格的黃金時期。數(shù)據(jù)顯示，從2000年至2010年，中國GDP總量增長4.04倍，M2增長5.25倍，多數(shù)資本品價格因此上漲五六倍乃至更多。　　截至上周，A股流通市值為16.77萬億元，為2001年6月14日的10.29倍。在全流通時期，借助A股IPO上市，是民企迅速成為億萬富翁的捷徑。讓股民心態(tài)失衡的是，過去十年，多數(shù)股民不但未分享經(jīng)濟增長和貨幣擴大帶來的紅利，甚至因此錯失樓市、金市甚至收藏品市場熱炒的機會。　　中投證券市場部高級投資顧問徐曉宇認(rèn)為，如果統(tǒng)計十年前的股票以及股改對價，十年前買的股票平均還是有超過50%漲幅的。但就投資而言，收益率是最低的。“十年間黃金漲了4倍，房子漲了差不多10倍。”[1][2][3][4][5]下一頁“資本的公平性如果得到解決，中國經(jīng)濟再穩(wěn)定發(fā)展23十年沒有問題。”李大霄建議保護(hù)股民的錢。由于“目前國內(nèi)資本市場巨額市值是老百姓一分一厘撐起來的，最大的貢獻(xiàn)不是國家，是老百姓。”　　新股發(fā)行價太高、上市首日開盤價太高和募資額太高的三高現(xiàn)象，和因此產(chǎn)生的上市后大跌效應(yīng)，被專家視為滬綜指表現(xiàn)差過深綜指的主因。“問君能有幾多愁，恰似48元滿倉中石油”，便是權(quán)重股上市令股指縮水的典型案例。　　“過去十年，投資者的主要虧損是虧在2006至2007年上市的國有大盤股上。”天相投顧董事長林義相認(rèn)為，表面緣由是當(dāng)時價格太高，但基礎(chǔ)性原因是這些企業(yè)不為投資者創(chuàng)造回報。　　調(diào)結(jié)構(gòu)令兩市估值迥異　　滬綜指十年來從終點回到出發(fā)點，林義相認(rèn)為，這是“長期價值投資完全破產(chǎn)了”。不過，成長投資理論卻似乎大行其道。由于最近十年未受太大新股IPO沖擊的深市主板，也許更能反映股民實際收益。　　據(jù)安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文統(tǒng)計，深圳的主板指數(shù)十年累計漲幅大約接近翻番，實現(xiàn)年均7%的復(fù)合回報。“這一水平雖然并不驚人，但明顯高于同期的通脹和銀行存款利率。”　　更進(jìn)一步說，2005年6月，中小板綜指以998.66點開盤價，去年11月創(chuàng)下8017.67點的歷史峰值，最新收盤價仍為5194.17點，累計漲幅之高，完全體現(xiàn)了過去幾年因調(diào)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)而現(xiàn)的“結(jié)構(gòu)性牛市”。高善文稱，這比較充分地體現(xiàn)了中國經(jīng)濟新興和高成長的一面。前一頁[1][2][3][4][5]下一頁實際上，一樣是2200點關(guān)口，市場給予滬市的估值水平大為不同。在2001年6月末，滬綜指以2218點報收，當(dāng)時，滬市流通市值為9713億元，靜態(tài)市盈率為56.55倍。上周五，滬市A股流通市值為12.3萬億元，靜態(tài)市盈率則跌至13.58倍。相比之下，中小板和創(chuàng)業(yè)板的最新市盈率分別高達(dá)29.8倍和40.6倍。　　從過去三年的投資風(fēng)格來看，主流機構(gòu)顯然把滬綜指中占權(quán)重逾9成的金融、地產(chǎn)和石油等周期性行業(yè)，視為成熟行業(yè)，而將中小板和創(chuàng)業(yè)板視為新興產(chǎn)業(yè)的代表。一般來說，成熟經(jīng)濟體的估值水平應(yīng)低于新興經(jīng)濟體。高善文認(rèn)為，這是由于沒有一家企業(yè)和行業(yè)可實現(xiàn)無休止地高成長，成熟沒法避免，并會帶來估值水平的下降。　　“小盤股的高市盈率，是對于大盤壟斷企業(yè)高盈利的另一種不認(rèn)同。”林義相認(rèn)為，價值投資者所尋求的“正確確定公司的價值”，這點在深滬股市很難做到。但是，投資小盤股亦要注意風(fēng)險，因為高市盈率一定是高風(fēng)險的。　　“市場的真正風(fēng)險就在這些高估值的中小板、創(chuàng)業(yè)板及主板市場的眾多的垃圾股中。”中國社科院金融研究所研究員尹中立則認(rèn)為，這是最近一段時間股市運行的特點，這樣的趨勢在未來還將演繹下去。　　相干建議　　市場人士建議　　用制度創(chuàng)新提升市場信心　　深圳特區(qū)報訊(熊元俊)歷史經(jīng)驗顯示，A股大熊市常常是制度創(chuàng)新提速的推動力。一些專家認(rèn)為，應(yīng)借助滬綜指十年零漲幅現(xiàn)象，加速保護(hù)中小投資者的制度建議。　　讓股市供需平衡，是多數(shù)專家救市建議中的重點。英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，“雖然近期出臺了一系列規(guī)范市場的舉措，但短時間來看市場供求關(guān)系的平衡還是顯得尤為重要。”　　不管讓股票擴容減速，還是批準(zhǔn)新機構(gòu)入市，都是股市大利好。上周五，滬綜指探底回升，收盤大漲2.01%，專家認(rèn)為這是對RQFII試點啟動利好的提前反應(yīng)。李大霄認(rèn)為，此為A股重大利好政策，給迅速增長的香港人民幣資金開辟了一個投資渠道，同時帶來愈來愈多穩(wěn)定的資金來源。前一頁[1][2][3][4][5]下一頁當(dāng)下，空頭思維仍是主導(dǎo)市場。建議用中長期制度建設(shè)，來替換短期救市方案的聲音不時響起。天相投顧董事長林義相認(rèn)為，如果想改變現(xiàn)在的市場趨勢，還需要很多措施和基本面變化的積累。　　用強迫分紅的措施，提升A股股息率，是多數(shù)券商的觀點。實際上，滬綜指近十年表現(xiàn)差過深市的原因，在于一大批成熟企業(yè)未能實際高比例分紅。安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認(rèn)為，成熟類上市公司的資本使用效力，未必能夠高于社會的平均資本回報。巨型國企回報股東的正常做法，應(yīng)是分紅和回購股票。　　現(xiàn)象分析　　股市怪象拖累股指　　今年A股跌跌不休，神秘人突擊入股、券商研報不靠譜等現(xiàn)象打擊了投資者的信心，難怪許多投資者感嘆，在二級市場上賺錢真太難！　　怪象一神秘人突擊入股　　IPO創(chuàng)造的暴利神話，吸引著各路逐利資金，在公司上市前以低價購入公司股權(quán)成為全國人民的夢想。于是市場便涌現(xiàn)出一批神秘人士(或機構(gòu))，他們總能在上市公司掛牌前突擊完成復(fù)雜的股權(quán)轉(zhuǎn)讓流程，如愿以償?shù)爻蔀樯鲜泄镜脑脊蓶|，然后靜待暴利降臨。　　突擊入股者大致可分為兩類。一類是公司的高級管理人員。產(chǎn)業(yè)資本允許他們?nèi)牍啥喟胧菫榱斯蓹?quán)激勵。另外一類則是五花八門的關(guān)系戶。　　怪象二手握巨款還伸手要錢　　眾多上市公司因?qū)⒊假Y金用于買房、買車、買地皮等備受投資者責(zé)難時，部份超募公司依舊到A股市場伸手要錢。　　去年2月9日上市的興民鋼圈，實際募資7.627億元，超募141.13%。但今年4月底公司發(fā)布的再融資預(yù)案顯示，將增發(fā)不超過7000萬股新股，通過此次增發(fā)最高可取得10.5億元的再融資。值得注意的是，根據(jù)其2010年年報，公司IPO召募資金專戶里面還有2.07億元的資金還沒有實際使用。　　怪象3券商研報不靠譜　　今年以來，券商們的坑爹預(yù)測、研報不在少數(shù)。東興證券近日就因為“最離譜”的預(yù)測而站到了風(fēng)口浪尖。東興證券在去年的報告中曾表示“2011年股市相對樂觀，個股表現(xiàn)應(yīng)該會精彩紛呈”，且滬綜指的波動區(qū)間為2650點-4500點。前一頁[1][2][3][4][5]下一頁這樣雷人的事并還不少見。從子虛烏有的中國寶安石墨礦，到188元天價的攀鋼釩鈦估值，再到興業(yè)證券分析師王晞和華創(chuàng)證券的高利和廖萬國分別發(fā)布29次和7次研報力薦重慶啤酒，類似“放衛(wèi)星”的研發(fā)報告，足以讓國內(nèi)券商研究員們顏面掃地。(彭浩)　　觀點鏈接　　A股需要除“四害”　　“蚊子”：操縱股價　　利嘴入人肉，微形紅且濡。振蓬亦不懼，至死貪膏腴。——操縱股價，以其極為隱蔽的手段，掠奪股民的利益，比之于候夜噆人膚的蚊子有過之而無不及。典型案例：閩發(fā)證券挪用客戶資金操縱股價案、浙江杭州徐國新案。　　除了通過官方站披露的操縱股價案件外，證監(jiān)會近期陸續(xù)通過媒體公然通報了多起重大違法違規(guī)案例，其中涉及552只股票，累計交易金額近572億元，獲利4.26億元的廣東中恒信“哄抬股價，逢高賣出”的操縱股價案。　　“蒼蠅”：內(nèi)幕交易　　炎炎者烈火，營營者小蠅。火不熱真玉，蠅不點清冰。——內(nèi)幕交易，這種蠅營狗茍之事，歷來為市場所深惡痛絕。典型案例：董正青案、高淳陶瓷、中山公用、黃光裕案等。　　據(jù)統(tǒng)計，今年以來，證監(jiān)會移送公安機關(guān)涉嫌犯罪案件16起。其中，內(nèi)幕交易案件12起，“老鼠倉”案件1起，背信損害上市公司利益案件1起，期貨盜碼交易案件1起，非法投資咨詢案件1起。這16起案件均在公安機關(guān)刑事偵察或司法程序中。　　“老鼠”：PE腐敗　　碩鼠碩鼠，無食我黍！——PE腐敗，以其犧牲廣大投資者的利益而養(yǎng)肥少數(shù)人的行動，通常都被冠之為“碩鼠”。典型案例：國信證券內(nèi)部通報原投行四部總經(jīng)理李紹武案。　　由于只有極少數(shù)企業(yè)能夠取得上市資歷，IPO項目就成為了一種非常稀缺的資源，發(fā)行人、保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所、PE投資者，都有可能相互勾結(jié)，弄虛作假，幫助企業(yè)實現(xiàn)上市圈錢。　　“蟑螂”：造假上市　　膿囊臭穢猶貪愛，恰似蜣螂推糞塊。——造假上市，遺留給市場的將是一地垃圾，造假者暴富而廣大投資者卻深受其害。典型案例：勝景山河、科冕木業(yè)。　　與勝景山河發(fā)行上市前夕進(jìn)行還本付息相比，數(shù)以萬計的投資者趕上了造假上市的綠大地就遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有那末幸運，去年年底以來被查出虛增收入、造假上市的綠大地股價已從40多元跌至目前的10元左右。(張冬晴）

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