長城證券谷雨微寒韜晦待時了

長城證券：谷雨微寒 韜晦待時 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

導致市場下跌的主要因素是雄安新區概念股的下跌與對金融監管趨嚴的擔憂。我們認為二季度經濟增速可能稍遜與一季度，盈利方面，PPI在3月份已經出現同比拐點，但是高位盤整的概率比掉頭迅速下滑的概率大，二季度盈利還是具有持續性。流動性方面，受到金融去杠桿的持續影響，難言放松，我們維持謹慎樂觀的態度。

上周上證指數下跌后盤整，周五收于3137.15點，周跌幅2.25%；創業板指數收于1839.01點，周跌幅2.57%，中小板指數收于6691.46點，周跌幅為1.23%。中信一級行業中，漲幅居前的是家電、食品飲料、醫藥，跌幅居前的是鋼鐵、國防軍工、建材。

經濟數據跟蹤，投資消費均向好，一季度GDP或是全年高點。一季度投資恢復，尤其民間投資回升至9.2%，顯示投資熱情較好。而基建投資高達23.8%，依靠基建拉動上游產業態勢明顯。進入3月以來地產銷售下滑，發電耗煤增速下降，疊加商品價格回落，一季度GDP可能是全年高點。今年未來是否能延續一季度的增長尚需觀察。

流動性跟蹤，短期資金面趨緊但無憂。公開市場操作方面，上周連續四日凈投放。周一的MLF操作在對沖近兩次到期量操作的基礎上還有所增加。央行收短放長的意圖還是比較明顯的。

與兩個死黨一起慶祝自己的21歲生日 國內事件跟蹤，銀監會連續發文規范銀行的業務。3月底以來，銀監會連續發文，銀行監管加碼。各文件側重點不同，但是可以看出監管層把去金融杠桿、防風險作為工作的重點。這次監管更多的是針對同業鏈條，存貸利差收窄的情況下，表外業務發展迅速，銀行同業存單、同業理財規模急劇擴大。我們認為監管的加強對大銀行的影響相對較小，而對小銀行的影響相對較大，委外的規模將會減少。