川財(cái)證券油價(jià)下跌助增長(zhǎng)暫時(shí)企穩(wěn)哈

川財(cái)證券：油價(jià)下跌助增長(zhǎng)暫時(shí)企穩(wěn) 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

核心觀點(diǎn)2014年實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)7.4%，其中四季度GDP同比增長(zhǎng)7.3%，略超市場(chǎng)預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)。油價(jià)下跌帶來(lái)貿(mào)易條件改善以及消費(fèi)減稅效應(yīng)是增長(zhǎng)超預(yù)期的主因。

對(duì)黨性修養(yǎng)、服務(wù)群眾、創(chuàng)爭(zhēng)熱情、模范帶頭、履崗踐諾等方面進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。堅(jiān)持黨支部書(shū)記“一把手”點(diǎn)評(píng) 油價(jià)下跌助工業(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期，但后續(xù)受產(chǎn)能和庫(kù)存制約增速下滑壓力仍然很大。12月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.9%，高于市場(chǎng)7.5%的一致預(yù)期。

下半年以來(lái)油價(jià)下跌的累積效應(yīng)帶動(dòng)貿(mào)易條件改善促成12月出口交貨值反彈，是工業(yè)增速超預(yù)期的主因。然而，后續(xù)工業(yè)增長(zhǎng)仍受產(chǎn)能和庫(kù)存去化雙重壓力，產(chǎn)出缺口拖累產(chǎn)能利用率走低意味工業(yè)企業(yè)去產(chǎn)能仍將延續(xù)；PPI價(jià)格繼續(xù)走低表明工業(yè)企業(yè)庫(kù)存去化壓力仍然很大。中觀層面，6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量增速重新回落也佐證工業(yè)企業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍然不強(qiáng)。

多因素利好消費(fèi)止跌企穩(wěn)。12月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)11.9%，較前月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。下半年股市好轉(zhuǎn)，財(cái)富效應(yīng)改善消費(fèi)者對(duì)未來(lái)收入預(yù)期，從而增加即期消費(fèi)，表現(xiàn)為耐用消費(fèi)品增速好于行業(yè)總體水平，通信電子消費(fèi)表現(xiàn)搶眼。此外，下半年油價(jià)下跌的“減稅效應(yīng)”開(kāi)始顯現(xiàn)，消費(fèi)成本下降也有助于消費(fèi)增速企穩(wěn)。最后，12月房地產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)回暖帶動(dòng)了住房相關(guān)消費(fèi)建筑類(lèi)、家電消費(fèi)增速回升。

基建仍是對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑的主要抓手，制造業(yè)投資受出口帶動(dòng)暫時(shí)企穩(wěn)。12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)15.7%，較前月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。

其中房地產(chǎn)投資下滑幅度有所擴(kuò)大，但基建投資的20%以上的高增長(zhǎng)以及制造業(yè)投資企穩(wěn)避免了投資加速下滑。資金來(lái)源仍是短期困擾房地產(chǎn)投資的掣肘，但隨著房地產(chǎn)銷(xiāo)量回升帶來(lái)按揭貸款增速好轉(zhuǎn)，資金的拖累有望減輕，從而有助于后續(xù)地產(chǎn)投資止跌。水、電、交運(yùn)仍然是基建投資的重要發(fā)力點(diǎn)，12月投資增速均保持較高的水平。裝備制造業(yè)也在油價(jià)下跌帶來(lái)貿(mào)易條件改善的短時(shí)作用下整體止跌企穩(wěn)。