國金證券洪災對糧價影響大但不改通脹型走吧

國金證券：洪災對糧價影響大 但不改通脹V型走勢 類別： 機構： 研究員：

轉移頻繁 [摘要]

基本結論：

6月30日以來，長江中下游沿江等地區出現入汛以來最強降雨過程，截至7月3日已經造成浙江、安徽等7省市總計710千公頃的農作物受災。洪澇對于國民經濟最為顯著且直接的影響即反映在農業上，由此產生的對于通脹的影響引起了廣泛關注。

我們認為本次洪澇災害可能引起糧食價格上漲，并造成通脹上行壓力，但預計總體影響不大，3季度通脹仍將下行，4季度企穩溫和回升，全年不改V型走勢。主要是由于多項因素有效燙平了此次洪澇對于通脹的推升作用，如放儲政策對沖糧食減產，貨幣政策與通脹相關性下降，CPI食品類權重的下調等，特別是蔬菜生長周期短以及高基數下豬肉消費淡季有效平衡了供給端收縮對通脹的影響。

1、本輪洪澇災害與1998年可比性更強：受災程度較為相似，且都處在相對通縮環境；1998年GDP和CPI雙下行；而2010年洪災時經濟和CPI雙上行；本次為經濟下行，CPI下行且通脹壓力不大。

2、洪澇影響通脹的主要渠道：市場供需關系與成本端被動提升，其中對于糧食、蔬菜和禽畜類的影響較為突出。

3、預計本次洪澇對于農產品價格的影響主要表現為主糧與蔬菜存不確定性，豬肉價格因基數效應和消費淡季，漲幅仍以收窄為主。借鑒98年經驗，夏糧減產可能導致糧價上漲幅度較大，但放儲一定程度上可以對沖；整體食品價格受影響不大。

4、本次洪澇形成通脹的上行壓力，但CPI受到多重因素影響，結合當前宏觀背景，我們判斷其他因素（放儲、與貨幣供應相關性下降、食品權重降低等）將一定程度上燙平洪災對供給端的影響，因此通脹預期可能難以轉化為顯著的實際通脹，不改變全年通脹走勢。