渤海證券勞動力價值重估雙升級主導投資牛

渤海證券：勞動力價值重估雙升級主導投資 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

近年來，“民工荒”都會成為年初曝光率最高的詞語之一，特別是進入2011年，在東部沿海地區依舊面臨用工不足的同時，在人們記憶中被認為是勞務輸出地的中西部地區也被“民工荒”問題所困擾。在東部地區“以錢留人”的挑戰下，中西部地區喊出了“以情留人”的口號，決定企業發展的不再僅僅是訂單的多寡，勞動力正在成為企業發展的決定因素。

盡管“民工荒”的出現尚不能表明中國勞動力供給的全面緊張，但是這至少說明勞動力供給已經出現了結構性短缺。隨著勞動力人口供給增速的大幅走低，我國勞動力人口已經逐步由無限供給過渡到有限供給，而且20世紀末我國高校大幅擴招直接導致了勞動力人口供給結構的失衡，另外考慮到制造業（特別是勞動密集型產業）向中西部地區的不斷轉移，東部沿海地區以“民工荒”為代表的低端勞動力供求矛盾就顯得更為突出。

對于享受人口紅利的中國經濟而言，“劉易斯”拐點的到來只是時間問題，盡管通過對勞動力人口結構的合理安排，人口紅利并不會在“劉易斯”拐點后立刻終結，但是在逐步接近并最終跨過“劉易斯”拐點之后，勞動力資源必將走上價值重估之路，勞動力將真正被當做一種稀缺資源。

既然人既是生產者也是消費者，那么人口紅利和“劉易斯”拐點實質上就是源于人類“消費者”和“生產者”屬性的博弈，當一個經濟體其自身的撫養比處于趨勢性下降時，該經濟體本身的“生產者”屬性將占據主導地位，積累財富成為這一階段的主要特征，政府、企業以及居民的儲蓄率均保持較高水平，然而隨著人口結構的轉變，“消費者”屬性將逐步占據主體地位，此時經濟體各部類儲蓄率的回落則成為必然。由此我們認為，盡管國家政策在消費升級和產業升級的進程中有著舉足輕重的作用，但是人口結構的變動則是推進消費升級和產業升級的內源動力。

交易員　　①鑒于銅價已經非常低 對于產業升級，我們建議投資者關注七大新興產業中的高端裝備制造和新材料，而其中與節能環保和新興信息產業發展密切相關的裝備制造子行業則更加具備投資價值。對于消費升級，我們基于中國經濟的二元特征，建議投資者關注生物醫藥、交通通訊、食品飲料和商業零售四個行業。