長城證券調倉的重要性和必要性覆蓋

長城證券：調倉的重要性和必要性 - 1 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

成長股風險尚未釋放完畢，低估值藍籌上行依舊有潛力，在最低倉位的限制下這種風格轉換有望延續。

組織靠得住、能信任。 低倉位下調倉仍有積極意義：（1）繼上上周風格轉換后，上周延續了創業板明顯弱于主板的走勢，從結果反推，即便是上周開始把倉位調整到大盤藍籌也獲得了明顯的相對收益。（2）調倉的重要性是建立在降倉位的基礎上，我們可能是市場上對這波春季行情最早提出警示以及喊出降倉的券商。（ ）對沒有倉位限制的選手而言調倉的意義或許不大，而更多需要保持最低倉位的選手，在倉位降到了一定程度后，調倉的意義才真正顯露出來。（4）我們認為成長仍有風險尚未釋放，而低估值藍籌的上行依舊有潛力，在最低倉位的限制下這種風格轉換有望延續。

降倉之后是調倉，降倉體現的是控制風險，調倉體現的是做相對收益：

降倉行為的理想時機是2月份中旬及下旬，彼時如果直接做大盤藍籌股的調倉，我認為是賭博；而調倉的事做在 月，一個小小的教訓是白馬成長在調倉過程中遠沒有體現出應有的防御性，而真正有防御功能的板塊是那些跌也跌不動、拿得特別少、政策有預期的低估值藍籌。

如果是這樣的先后順序，未來有兩個板塊有上行或繼續上行的潛力：（1）從資金的角度理解這種潛力，因為降倉之后有富余的資金留在場外，調倉影響的只是存量資金。當目前這種風格轉換已經形成趨勢，場外資金或多或少會加強這種趨勢。（2）由于投資理念的不同，主要是這樣兩個板塊有上行或繼續上行的潛力：一個是以地產為代表的低估值藍籌，它們有繼續上行的潛力；另一個是估值便宜的成長股，目前大部分體現在白馬成長股，高成長白馬依然太貴，它們的上行需要建立在便宜的估值之上。（ ）什么叫做估值便宜，一個是要經歷過財報的洗禮，另一個是比我們預期中的成長股的估值更為便宜的估值。從這些行為的發生來看，成長股的上行先別指望，目前的市場仍然指望低估值藍籌。

成長股的暴跌又將引發看跌到多少的問題：上月25日大跌后有個點評，我方認為創業板將有個1X%的中級調整。近期大幅調整后，創業板指距2月高點已有14%的幅度。這個跌幅有超出預期的可能，很多股票是14年創的新高，也有些股票是1 年的新高；高估值現象在創業板中依然普遍存在，個別股票漸漸合理起來，但它們集中在環保等行業。