方正證券三季度經濟繼續超預期新周期是關鍵吧

他在NBA的所有比賽也是為了母親而戰 方正證券：三季度經濟繼續超預期 新周期是關鍵 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

導讀：7月出口、土地購置、發電延續改善，三季度經濟數據或繼續超預期，企業盈利向好，cpi仍低，經濟多頭繼續占優。新周期是理解未來宏觀和市場的關鍵。新周期不是需求U型復蘇，而是經濟L型下的供給出清，必須重視供給側。新周期的核心是從產能過剩到供給出清、行業集中度提升、剩者為王、強者恒強，行業龍頭資產負債表持續修復為新產能周期蓄積力量，新5％比舊8％好。新周期，正在被越來越多的證據檢驗，從被爭議到逐步被認同，越來越成為一個時代的標簽和廣為流傳的主螺旋，一如改革牛、新5％比舊8％好、經濟L型、一線房價翻一倍。

摘要：

國際經濟：7月美歐日制造業PMI持續處于擴張區間但通脹仍低，美聯儲縮表或加快，美元延續下跌石油大漲。7月美聯儲會議宣布維持利率不變，在聲明中進一步承認當前通脹下滑，但表示將相對較早執行縮表計劃。本次會議未對加息前景給出任何新線索，CME聯邦基金利率期貨預期美聯儲12月及2018年1月加息概率均在50%以下。當前特朗普醫改等新政進展低于預期，明年國會中期選舉壓力加大。美國二季度實際GDP年化季環比初值由一季度的1.2%季節性反彈至2.6%，核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比初值由一季度的1.8%降至0.9%；7月密歇根大學消費者信心指數終值93.4，創去年11月以來最低。7月美國、歐元區、日本制造業PMI分別為53.2、56.8、52.2，其中美國反彈、歐元區和日本下滑。本周美國股市指數分化，歐洲股市下跌，美歐國債收益率上行，美元指數延續跌勢至93.35，歐元持續上漲，石油大漲超過8%、黃金白銀上漲。

國內經濟：7月出口、土地購置、發電延續改善，經濟數據繼續超預期，企業盈利向好，CPI仍低。6月工業企業利潤增長19.1%，高于前值16.7%，主因銷售和生產持續加快、價格貢獻、產能約束及出口持續改善等；產成品存貨增速連續第二個月回落，庫存周期從之前的弱補庫進入弱去庫階段；企業資產負債表持續修復，醞釀產能新周期。30城地產銷售7月同比-38.0%，低于6月同比-33.5%；7月100城土地成交面積、供應面積同比分別為-0.5%、-3.6%，分別高于和低于6月同比-3.3%、12.4%。中國出口集裝箱運價指數(CCFI)環比上升2.0%，7月同比27.7%，較上周上升1個百分點。7月發電耗煤量同比增11.0%，高于上周10.8%和6月5.6%，可能同時受生產較旺以及高溫天氣的影響。7月鋼廠開工回落，鋼鐵的社會和鋼廠庫存結束連降趨勢，鋼價震蕩下滑。有色價格走高，銅價創兩年新高。7月鮮菜價格同比趨穩小幅回升，豬肉價格同比降幅繼續收窄，成品油價格同比走平和中藥材價格同比繼續下探。

貨幣：貨幣不松不緊，7天期短端利率上升。臨近月末，市場需求主要集中在跨月資金，央行加大7天期資金供應，意在維穩跨月流動性。本周R007利率為3.8032%，較上周上升18.51個BP；DR007利率為2.9341%，較上周上升8.39個BP；10年期國債收益率為3.6021%，較上周上升2.81個BP。人民幣匯率小幅升值，美元兌人民幣中間價下行至6.7373。

政策：政治局會議部署下半年供給側改革為主，國務院發文推進雙創，銀監會布置下半年重點工作迎接“十九大”。政治局會議部署下半年工作，強調以供給側結構性改革為主線，要求重點深入推進“三去一降一補”、整頓財政、加強金融監管、加快建立房地產長效機制。國常會部署積極穩妥化解地方債務風險，堅決遏制隱性債務增量。國務院發文部署強化實施創新驅動發展戰略，進一步推進“雙創”深入發展。央行官員提出加強宏觀審慎管理、落實功能監管、堅持穿透式監管、嚴格行為監管、實現監管的全覆蓋、強化監管協調等6條監管建議措施，以治理當前資管行業亂象、樹立新理念和新標準，資管行業未來可能出現質增量減。銀監會要求全力以赴做好下半年重點工作，包括積極推動債轉股落地實施、落實穿透原則、抓緊規范銀行對房地產和地方政府的融資行為、加強對股東的穿透監管、爭取在年內出臺18項新制定和新修訂監管制度等。