川財證券民間投資回落基建維持高位了

川財證券：民間投資回落 基建維持高位 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

事件2017年月份，全國固定資產(chǎn)投資33.74萬億元，同比增長8.3%，增速比月份回落0.3個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.4%；月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增7.9%。

點評投資數(shù)據(jù)回落，基本面穩(wěn)中趨緩。在經(jīng)歷6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈后，本月固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、社會消費品零售總額等各類指標均出現(xiàn)不同程度回落。此次公布的數(shù)據(jù)與前期外貿(mào)、PPI等指標相印證，在房地產(chǎn)趨于下行、地方基建面臨政策收緊的情況下，實體經(jīng)濟下半年面臨著邊際放緩的壓力。另一方面也要注意到，本月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳也有異常天氣等因素的影響，預計下半年經(jīng)濟托底無憂。

繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)領(lǐng)域數(shù)據(jù)分化。作為經(jīng)濟周期的先行指標，地產(chǎn)銷售面積已經(jīng)見頂并快速下落，但住宅類土地成交面積反而增速大大加快。

7月數(shù)據(jù)也再次出現(xiàn)了明顯的背離現(xiàn)象：一方面，月商品房銷售面積增速較月下跌2.1個百分點，7月當月銷售面積同比增速僅2%、較上月驟降19.4個百分點，與此同時，7月土地購置面積增長24%，較6月回升4.6個百分點。我們認為這與三四線城市去庫存及棚改建設有一定關(guān)系，在房地產(chǎn)政策趨嚴的背景下，房地產(chǎn)投資增速已經(jīng)回落，說明了國內(nèi)總需求趨于回落。

制造業(yè)投資、民間投資震蕩走低，基建投資保持高位。月制造業(yè)投資同比增速4.8%，民間投資同比增6.9%，基建投資同比增20.9%，分別較前值回落0.3、0.7和0.2個百分點。從歷史經(jīng)驗來看，制造業(yè)投資和民間投資往往稍滯后于房地產(chǎn)投資，三者具有一定聯(lián)動關(guān)系，在地產(chǎn)投資邊際放緩壓力下，制造業(yè)投資和民間投資也將有所趨緩。

基建投資方面，金融工作會議后將對三四線城市隱形債務擴張構(gòu)成強約束，但基建的回落更多的來自于前期項目密集開工形成的高基數(shù)效應，財政空間仍然充足，預計年內(nèi)回落幅度較為緩慢，經(jīng)濟托底無憂。

司機在高速上睡覺的違法案例。 (感謝張先生提供線索) 風險提示民間投資增速不及預期；下游需求低于預期；主要工業(yè)原料價格超預期調(diào)整。