國(guó)盛證券宏觀經(jīng)濟(jì)每周觀察第三周嗎

國(guó)盛證券：宏觀經(jīng)濟(jì)每周觀察第三周 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

本周觀點(diǎn)：

扭曲與反彈：貨幣政策調(diào)整的邏輯本周簡(jiǎn)評(píng)：

上周滬深指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)與大盤(pán)背離微跌0.44%。

3個(gè)月Shibor-3個(gè)月國(guó)債到期收益率”差值基本與上周持平，“1年期Shibor–1年期國(guó)債到期收益率”差值縮窄5.6個(gè)BP.匯率市場(chǎng)美元兌人民幣匯率圍繞6.32持續(xù)震蕩。

2011年CPI漲5.4%,12月份CPI同比上漲4.1%。

本周?chē)?guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)要聞概覽：

2011年全年通脹值為5.4%，超出全年4%的通脹控制目標(biāo)央行：2011年我國(guó)外匯儲(chǔ)備降至3.181萬(wàn)億美元中國(guó)2012年外貿(mào)增長(zhǎng)目標(biāo)為10%重要數(shù)據(jù)：

本周?chē)?guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)核心指標(biāo)一覽表本周?chē)?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)核心指標(biāo)一覽表核心指標(biāo)近期走勢(shì)圖本周觀點(diǎn)：

扭曲與反彈：貨幣政策調(diào)整的邏輯貨幣政策的主要作用是平抑物價(jià)。如果賦予貨幣政策過(guò)多功能，難免使資源配置發(fā)生扭曲，進(jìn)而影響貨幣政策的效果。

危機(jī)以來(lái)，各國(guó)競(jìng)相祭起定量寬松貨幣政策的法寶，但效果不彰。

美國(guó)似乎好一些，失業(yè)率開(kāi)始下降，制造業(yè)也有所回升，但短期內(nèi)無(wú)法改變結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題；歐洲情況則越演越糟，私人債務(wù)逐步轉(zhuǎn)為政府債務(wù)，貨幣聯(lián)盟存在破產(chǎn)可能。

根本就沒(méi)法看到他長(zhǎng)什么模樣……” 從某種意義來(lái)說(shuō)，定量寬松貨幣政策在中國(guó)效果更糟。因?yàn)槲覀兊膶捤筛嗟伢w現(xiàn)在信貸的寬松加上基礎(chǔ)貨幣無(wú)法控制，造成貨幣急劇泛濫，且因信貸發(fā)放并不由市場(chǎng)引導(dǎo)，導(dǎo)致資源配置極其扭曲，銀行壞賬逐步上升，地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始凸顯。

直到2010年初，我們才意識(shí)到貨幣過(guò)濫的嚴(yán)重性，開(kāi)始提高存款準(zhǔn)備金率和提高利率。其中存款準(zhǔn)備金率這個(gè)工具調(diào)整過(guò)于頻繁，乃至于到2010年6月份已經(jīng)達(dá)到史無(wú)前例的21.5%。由于商業(yè)銀行出于商業(yè)利益和政治上的自我保護(hù)，過(guò)度緊縮的信貸更多地傷害了中小企業(yè)的利益。

因而接下來(lái)的時(shí)間里，貨幣政策調(diào)整的方向不言自明：既然前期調(diào)整以存款準(zhǔn)備金率為主，自然會(huì)延續(xù)這個(gè)思路；既然前期上調(diào)過(guò)度，那么，接下來(lái)下調(diào)也不會(huì)少；考慮到中小企業(yè)融資更為困難，則對(duì)其定向?qū)捤傻拇胧┍夭豢缮佟４汗?jié)或再下調(diào)一次，而上半年應(yīng)該不下于3次。

本周簡(jiǎn)評(píng)：

市場(chǎng)方面，截至上周五，上證指數(shù)收?qǐng)?bào)2244.58點(diǎn)，全周上漲3.75%；深證成指收市報(bào)9030.59點(diǎn)，全周上漲4.59%。本周滬深各指數(shù)均出現(xiàn)上漲，創(chuàng)出去年11月以來(lái)最大單周漲幅，從指數(shù)看全重股表現(xiàn)較好，以中小市值股票為代表的中小板和創(chuàng)業(yè)板漲幅明顯差于大盤(pán)，中小板指數(shù)本周上漲2.58%至4146.57點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)微跌0.44%至666.08點(diǎn)。本周受兩市反彈影響，兩市成交量較上周大幅增加，日均成交1318億元，較上周成交量大幅增加170.72%。

從單周行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，總體看申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，有色金屬行業(yè)（+11.28%）和煤炭行業(yè)（+9.49%），化工（+5.70%）和建筑建材（+5.12%）也表現(xiàn)較為突出。前期（1月4日-6日）調(diào)整較大行業(yè)醫(yī)藥生物（+2.36%）表現(xiàn)差于大盤(pán)，同時(shí)公用事業(yè)（+2.27%）和信息服務(wù)（+1.55%）反彈力度也較弱。

貨幣市場(chǎng)方面，3個(gè)月Shibor-3個(gè)月國(guó)債到期收益率”差值基本與上周持平為2.7161（-0.17BP），“1年期Shibor–1年期國(guó)債到期收益率”差值為2.4415，較上周明顯縮窄5.6個(gè)基點(diǎn)，顯示節(jié)前流動(dòng)性較為寬松。

匯率方面，美元兌人民幣本周呈現(xiàn)震蕩行情，圍繞6.3200點(diǎn)位上下波動(dòng)，歐元兌人民幣本周再創(chuàng)新低8.0221，周五收為8.1021，日元兌人民幣匯率較上周,略有上升至100日元兌人民幣8.2288（上期為8.1816）。

消息面：2011年CPI漲5.4%,超過(guò)年初設(shè)定的4%的目標(biāo)。2011年12月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲4.1%，創(chuàng)15個(gè)月新低。12月份食品價(jià)格上漲9.1%，其中豬肉價(jià)格上漲21.3%。2011年12月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲1.7%，環(huán)比下降0.3%。

工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲3.5%，環(huán)比下降0.4%。