國(guó)金證券油價(jià)上調(diào)不利經(jīng)濟(jì)修復(fù)未來(lái)至多次的

國(guó)金證券：油價(jià)上調(diào)不利經(jīng)濟(jì)修復(fù) 未來(lái)至多2次空間 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

事件：國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)出通知，決定自2月8日零時(shí)起將汽、柴油價(jià)格每噸提高300元，測(cè)算到零售價(jià)格90號(hào)汽油和0號(hào)柴油（全國(guó)平均）每升分別提高0.22元和0.26元。

基本結(jié)論：上調(diào)油價(jià)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為負(fù)面影響，對(duì)物價(jià)的趨勢(shì)性影響不大，定價(jià)機(jī)制目前依然處于論證過(guò)程中，按照以往的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)上調(diào)空間至多2次。

提價(jià)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為負(fù)面影響2012年以來(lái)，歐債危機(jī)有所緩解，中東地緣政治局勢(shì)緊張，來(lái)國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)持續(xù)震蕩攀升，國(guó)內(nèi)油價(jià)掛鉤之三地油價(jià)達(dá)到上調(diào)臨界點(diǎn)，根據(jù)發(fā)改委計(jì)算，2011年國(guó)內(nèi)成品油價(jià)少調(diào)整1000元/噸左右，考慮到煉油企業(yè)的生產(chǎn)積極性，發(fā)改委決策元宵節(jié)后上調(diào)油價(jià)。本次汽柴油價(jià)格上漲是2011年10月8日下調(diào)成品油后的首次提價(jià)。

由于當(dāng)前處于國(guó)內(nèi)企業(yè)成本問(wèn)題較為突出，同時(shí)通脹周期沒(méi)有出清，上調(diào)價(jià)格一方面使利益向煉油企業(yè)集中，不利于“經(jīng)濟(jì)下行壓力“時(shí)期的自身修復(fù)，一方面提高了大量企業(yè)的生產(chǎn)成本（與前期減稅方向相反）。

對(duì)CPI的趨勢(shì)性影響不大汽柴油價(jià)格上調(diào)大約影響CPI0..07個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)驗(yàn)研究表明原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)物價(jià)的影響具有非對(duì)稱性，油價(jià)運(yùn)行從前期的箱體震蕩到本次觸發(fā)上調(diào)條件，并沒(méi)有形成連續(xù)價(jià)格突破的預(yù)期，從而影響較小。

在國(guó)內(nèi)尚屬首次。 商務(wù)部2月7日公布的食用農(nóng)產(chǎn)品信息顯示春節(jié)后，食品價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)下跌，由于天氣原因部分水產(chǎn)品等價(jià)格略微上漲。結(jié)合油價(jià)調(diào)整幅度我們認(rèn)為2月、3月CPI運(yùn)行格局不會(huì)受到顯著影響。對(duì)于PPI方面，我們認(rèn)為目前狀況下，由于價(jià)格對(duì)需求的沖擊效應(yīng)較強(qiáng)，PPI處于回落周期，趨勢(shì)不改。

定價(jià)機(jī)制依然處于論證過(guò)程中關(guān)于公眾比較關(guān)心的定價(jià)機(jī)制方，例如縮短調(diào)價(jià)周期、加快調(diào)價(jià)頻率，改進(jìn)成品油調(diào)價(jià)操作方式，以及調(diào)整掛靠油種等方面的改革，發(fā)改委表示“有關(guān)改革措施目前仍在論證過(guò)程中，各方面基本達(dá)成共識(shí)后，擬向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)”。

未來(lái)的上調(diào)空間有可能至多2次由于地緣政治的復(fù)雜性，目前市場(chǎng)分析人事對(duì)原油價(jià)格最高的預(yù)期為美元。一方面我們認(rèn)為戰(zhàn)爭(zhēng)存在不確定性，而戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致原油價(jià)格長(zhǎng)期狂飆也并非必然推論。

如果按照最壞打算，國(guó)內(nèi)沿用歷史調(diào)控經(jīng)驗(yàn)（在美元間減緩上調(diào)或不調(diào)油價(jià)，2011年2升1降），則未來(lái)空間至多2次。從目前對(duì)的通脹預(yù)期情況看，會(huì)引發(fā)一定的貯藏需求，但是目前的價(jià)格水平上，需求并不能承受過(guò)多的成本上漲。