廣發證券或仍顯著低預期呢

他指出：“我是一個喜歡挑戰的人 廣發證券：3QGDP或仍顯著低預期 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

三季度GDP或顯著低預期，政策取向分歧制約風險偏好上升9月出口同比9.9%的增速高于市場預期,趨勢上與我們上周經濟周報中提到的美國、中國領先指數的反彈相一致。但數值較高還和匯率因素與基數效應有關,未來可能難持續,短期可以重點關注的是廣交會情況.由于歐元區財政和信貸收縮趨勢未見扭轉,美國可能將經歷財政懸崖的部分沖擊,我們認為到今年底明年初出口增速存在下滑風險.周五公布的9月社會融資總量1.65萬億,同比多增1.22萬億,四季度投資增速也有望穩中有升。這些跡象均指向四季度GDP同比增速小幅高于三季度幾成定局。

與此同時，本周公布的三季度數據也存在可能讓市場失望的方面，我們估計三季度GDP同比可能在7.2%左右（見10月8日宏觀經濟周報），低于市場預期的7.5%,當然無論是9月還是三季度,和歷史數據相比,更能影響市場的關鍵數據將是10月的PMI，部分投資者判斷短期存在周期品反彈機會,10月PMI預覽值將成為能否證偽該邏輯的關鍵觀察數據。

另一方面,今年二三季度,市場對經濟下行趨勢雖然也存在一定分歧,但總體而言,并不顯著.相當部分投資者對市場存在樂觀看法,是源于對政策的判斷.十八大臨近,新政或者說改革預期似乎又開始提升某些投資者的風險偏好,對于明年經濟形勢也存在不同判斷.我們認為.從政府二季度以來多方面的舉措來看，政府內部對一些關鍵問題形成了一些共識，如潛在增速已下降和短期需求管理仍然依賴投資.但更重要的是,政府內部對部分核心問題看起來也存在很多分歧,至少有五個方面的重大分歧.這些分歧都是關乎中期政策取向的重要因素，顯著分歧的存在意味著十八大后恐怕還難以迅速得出明確的政策取向結論，真正的統一思想還有待于2013年秋天進行的十八屆三中全會。從現在開始的一年可能還是以政府管理短期需求為主的一年，國內景氣將持續追隨外需景氣波動，我們目前估計2013年實際GDP增速將維持在7.5%左右，收入法GDP中的企業盈余小幅增長1.1%，剔除金融業估計小幅增長0.2%，2012年這一口徑下的增速分別是-0.9%和-2.3%。

與經濟低速運行相并存的是金融乃至整個財政的風險,由于我們預期全國經濟增長在未來個季度還將繼續維持在7.5%附近,銀行體系不良貸款率將繼續攀升，我們以溫州地區為樣本,2012年溫州地區銀行不良率上升了1.5個百分點至3%，按照這一速度，2013年末至2014年年初，溫州地區銀行不良率可能上升至4.5%，按照1.5的倍率估算包括政策性銀行、郵儲銀行在內的整體銀行體系不良貸款率可能上升至3%，不良貸款余額超過1.8萬億。