渤海證券利潤增速再度下行化解民企融資難是

僅以謝謝回應(yīng)。 渤海證券：利潤增速再度下行 化解民企融資難是政策關(guān)切 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

企業(yè)利潤增速再度下行。2018年9月工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.1%，創(chuàng)2018年3月以來新低，導(dǎo)致9月利潤增長累計同比較上月下降1.5個百分點，生產(chǎn)偏弱、PPI下行引致主營業(yè)務(wù)收入增速有所回落，而利潤率基數(shù)走高下企業(yè)利潤率增速回落較快是本期企業(yè)利潤回落的主要原因。從上中下游走勢結(jié)構(gòu)來看，主營業(yè)務(wù)收入延續(xù)分化，除采礦業(yè)收入受環(huán)保限產(chǎn)邊際放松影響累計同比增速仍保持回升態(tài)勢外，制造業(yè)原材料、中游制造業(yè)、下游制造業(yè)收入增速延續(xù)回落，而公共事業(yè)收入增速受基數(shù)抬升影響有所回落，需求總體偏弱格局延續(xù)。利潤率增速走勢方面，隨產(chǎn)能去化接近尾聲和環(huán)保督查力度趨于緩和，上游采礦業(yè)和制造業(yè)原材料利潤率增速回落較為顯著，而中、下游制造業(yè)利潤率略有回升，對利潤率增速的總體拖累作用邊際減弱，反映了需求依舊偏弱下，中下游行業(yè)集中度提升使企業(yè)議價能力有所改善的總體特征。從企業(yè)類型來看，不同類型企業(yè)累計同比增速均延續(xù)上月回落態(tài)勢，雖然國企同比增速依舊領(lǐng)先，但邊際降幅最大；股份制企業(yè)降幅邊際略有收窄；私營企業(yè)降幅邊際有所擴大。展望未來，生產(chǎn)總體偏弱，PPI小幅下行，利潤率增速高基數(shù)下利潤增速仍有下行壓力，疏通貨幣傳導(dǎo)機制、化解民企融資難題等政策落地或部分對沖經(jīng)濟下行壓力，利潤增速回落趨勢或邊際放緩。

化解民企融資難是當前政策主要關(guān)切。當前由寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)仍存阻滯，央行行長易綱針對民營企業(yè)發(fā)展問題表示將推動債券、股權(quán)融資支持計劃以及多項貨幣政策以緩解企業(yè)融資問題。目前來看，為對沖廣義貨幣持續(xù)收縮態(tài)勢，短期貨幣政策調(diào)控工具仍有進一步擴容的可能。上周國常會李克強總理再次強調(diào)，要推動優(yōu)化營商環(huán)境，設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，進一步減輕企業(yè)稅費負擔、降低社保費率，幫助緩解民營企業(yè)面臨的多項難題。總體來看，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，緩解民企融資和經(jīng)營難題，是當前政策調(diào)控的核心所在，也是經(jīng)濟預(yù)期能否扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵，需要緊密跟蹤相關(guān)政策落地進度和實施效果。