廣發(fā)證券月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)的

廣發(fā)證券：3月美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報(bào)告摘要：

除新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超前值外，3月就業(yè)數(shù)據(jù)再無(wú)亮點(diǎn)。

美國(guó)3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為19.6萬(wàn)人，前值3.3萬(wàn)人；失業(yè)率3.8%，前值3.8%；就業(yè)參與率63%，前值63.2%；私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)新增18.2萬(wàn)人，前值2.8萬(wàn)人；制造業(yè)新增就業(yè)-0.6萬(wàn)人，前值0.1萬(wàn)人；平均時(shí)薪同比3.2%，前值3.4%。除新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超前值外，再無(wú)亮點(diǎn)。

但在經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)衰退的背景下，若臨時(shí)性因素導(dǎo)致美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)驟降后，該指標(biāo)往往會(huì)在次月出現(xiàn)大幅回升。我們認(rèn)為美國(guó)3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅反彈與2月該數(shù)據(jù)受天氣影響驟降有關(guān)。

3月就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)或已處放緩初期，但暫無(wú)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

就業(yè)數(shù)據(jù)確認(rèn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)或已處于放緩初期。盡管3月美國(guó)失業(yè)率持平前值，但實(shí)則為就業(yè)參與率下滑的結(jié)果。同時(shí)，3月美國(guó)私人非農(nóng)部門時(shí)薪同比增速回落。此外，美聯(lián)儲(chǔ)暗示未來(lái)兩年美國(guó)失業(yè)率觸底回升。“失業(yè)率觸底+時(shí)薪同比增速高位回落”的組合表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)或已處于放緩初期。

制造業(yè)、批發(fā)業(yè)及零售業(yè)新增就業(yè)人數(shù)減少或再次確認(rèn)了美國(guó)消費(fèi)承壓。3月美國(guó)制造業(yè)、批發(fā)業(yè)及零售業(yè)新增就業(yè)人數(shù)均為負(fù)數(shù)；2019年1Q上述三個(gè)行業(yè)新增就業(yè)人數(shù)均值也顯著低于2018年各季度水平。此外，2019年月美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能利用率、新增耐用品訂單同比增速以及零售銷售同比增速均疲弱。總體而言，美國(guó)消費(fèi)已處于承壓狀態(tài)。

美國(guó)尚無(wú)經(jīng)濟(jì)衰退壓力。目前美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)并未出現(xiàn)連續(xù)低迷甚至降至負(fù)數(shù)的情況，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)偏低。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或?qū)⑸郎亍?/p>

第一、美國(guó)失業(yè)率回升周期均對(duì)應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，若未來(lái)數(shù)月失業(yè)率仍不能繼續(xù)走低，市場(chǎng)將提升對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。

第二、失業(yè)率是美國(guó)核心通脹的領(lǐng)先指標(biāo)。若美國(guó)失業(yè)率已觸底，大概率說(shuō)明美國(guó)核心通脹基本觸頂；一旦失業(yè)率回升，美國(guó)核心通脹就將從高位回落。若未來(lái)數(shù)月核心PCE同比增速顯著低于2%，市場(chǎng)也將增加對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。

寧波市委市政府決定啟動(dòng)Ⅰ級(jí)應(yīng)急響應(yīng) 第三、美債收益率仍在倒掛，降息是扭轉(zhuǎn)利率倒掛的主要方式。

我們前期指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩但暫無(wú)衰退風(fēng)險(xiǎn)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)傩屡d經(jīng)濟(jì)體“舒適區(qū)”核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；美國(guó)財(cái)政政策超預(yù)期；中美貿(mào)易談判超預(yù)期。