渤海證券利潤增速穩(wěn)中有降工業(yè)生產(chǎn)緩慢下行物業(yè)

蘋果的聽歌服務(wù) 渤海證券：利潤增速穩(wěn)中有降 工業(yè)生產(chǎn)緩慢下行 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

2018年6月，工業(yè)企業(yè)利潤總額單月同比增長20%，較前兩月小幅回落，但總體仍保持較高水平，使月利潤總額累計同比小幅提升至17.2%。

在主營業(yè)務(wù)收入同比延續(xù)回落的同時，利潤率再度上行使利潤率增速進一步提升，是目前支撐工業(yè)企業(yè)利潤增速維持相對高位的主要力量。

從上中下游走勢來看，主營業(yè)務(wù)收入增速均有所回落，需求總體延續(xù)緩慢下行態(tài)勢；而利潤率走勢依舊分化，采礦業(yè)和制造業(yè)原材料行業(yè)利潤率保持高位且相對平穩(wěn)，中下游制造業(yè)利潤率小幅改善，但從利潤率增速來看，采礦業(yè)和制造業(yè)原材料行業(yè)受基數(shù)下行影響同比增速改善明顯，而中下游制造業(yè)利潤率增速同比依舊負增長，以此觀之，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤同比保持較高水平主要得益于上游上年同期基數(shù)走低的影響，而非當(dāng)期價格環(huán)比走強的需求側(cè)影響。從企業(yè)類型來看，上半年國有企業(yè)利潤同比增速進一步快速走高，股份制企業(yè)小幅提升，而私營企業(yè)利潤同比小幅回落，應(yīng)與去年供給側(cè)改革和上半年去杠桿的影響分化有關(guān)。

展望未來，隨經(jīng)濟總體需求轉(zhuǎn)弱及價格漲幅回落，工業(yè)企業(yè)主營收入增速將延續(xù)下滑，上游利潤率增速走強或?qū)⒂?月見頂而隨后延續(xù)回落，依此判斷，工業(yè)企業(yè)利潤單月同比增速短期延續(xù)緩慢回落，而從8月開始回落或?qū)⒂兴涌欤瑥娜陙砜矗I(yè)企業(yè)盈利累計同比增速必將重歸放緩。

政策方面，繼央行、銀保監(jiān)和證監(jiān)會密集出臺相關(guān)政策后，23日國務(wù)院常務(wù)會議做出新的政策部署，要更好發(fā)揮財政金融政策作用，支持擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展。總體來看，去杠桿、防風(fēng)險的政策基調(diào)并未發(fā)生改變，目前僅為信用端的階段性邊際改善。貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性的特征，政策在落地過程中將更重結(jié)構(gòu)性，政策著力點仍是為了有效防范金融風(fēng)險，護航金融改革政策的執(zhí)行。